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更新时间：2025-04-24 04:08:58　浏览次数： 269

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全国服务区域：

遂宁市(安居区、大英县、船山区、蓬溪县、射洪市)

平凉市(崇信县、华亭市、泾川县、灵台县、静宁县、崆峒区、庄浪县)

河源市(紫金县、连平县、源城区、和平县、东源县、龙川县)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

清远市(佛冈县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连南瑶族自治县、连州市、英德市、清城区、清新区)

宜昌市(猇亭区、枝江市、西陵区、五峰土家族自治县、当阳市、点军区、夷陵区、伍家岗区、长阳土家族自治县、兴山县、秭归县、远安县、宜都市)

兰州市(安宁区、城关区、红古区、榆中县、皋兰县、西固区、七里河区、永登县)

东营市(广饶县、利津县、河口区、垦利区、东营区)

宝鸡市(眉县、陈仓区、扶风县、金台区、凤翔区、麟游县、岐山县、千阳县、陇县、凤县、太白县、渭滨区)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、黎平县、施秉县、从江县、锦屏县、剑河县、丹寨县、三穗县、黄平县、榕江县、镇远县、麻江县、凯里市、雷山县、天柱县、台江县)

伊春市(铁力市、南岔县、伊美区、大箐山县、丰林县、嘉荫县、友好区、乌翠区、汤旺县、金林区)

德阳市(绵竹市、旌阳区、什邡市、中江县、罗江区、广汉市)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、恩施市、咸丰县、巴东县、来凤县、鹤峰县、利川市、建始县)

黄山市(休宁县、屯溪区、黄山区、歙县、祁门县、徽州区、黟县)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

连云港市(东海县、灌南县、海州区、赣榆区、灌云县、连云区)

白城市(大安市、通榆县、洮南市、镇赉县、洮北区)

阿里地区(日土县、普兰县、革吉县、札达县、措勤县、噶尔县、改则县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、林西县、红山区、元宝山区、翁牛特旗、巴林右旗、克什克腾旗、松山区、宁城县、敖汉旗、巴林左旗、喀喇沁旗)

泰州市(兴化市、海陵区、靖江市、泰兴市、姜堰区、高港区)

萍乡市(莲花县、芦溪县、上栗县、安源区、湘东区)

甘孜藏族自治州(色达县、白玉县、稻城县、甘孜县、道孚县、乡城县、石渠县、康定市、得荣县、德格县、泸定县、丹巴县、新龙县、雅江县、巴塘县、理塘县、九龙县、炉霍县)

武汉市(青山区、东西湖区、新洲区、江岸区、蔡甸区、武昌区、汉阳区、黄陂区、硚口区、洪山区、汉南区、江夏区、江汉区)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

深圳市(龙华区、盐田区、罗湖区、宝安区、福田区、龙岗区、光明区、南山区、坪山区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、泸溪县、永顺县、花垣县、龙山县、凤凰县、保靖县、吉首市)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、老边区、站前区、盖州市)

双鸭山市(饶河县、四方台区、宝山区、友谊县、岭东区、尖山区、集贤县、宝清县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁区、霍林郭勒市、奈曼旗、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县)

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

金华市(永康市、浦江县、兰溪市、金东区、武义县、婺城区、磐安县、东阳市、义乌市)

三沙市(西沙区、南沙区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

昭通市(巧家县、彝良县、鲁甸县、昭阳区、威信县、镇雄县、永善县、盐津县、大关县、绥江县、水富市)

阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、太平区、海州区、新邱区、彰武县、细河区)

运城市(绛县、新绛县、稷山县、夏县、临猗县、平陆县、永济市、万荣县、盐湖区、河津市、闻喜县、芮城县、垣曲县)

延安市(甘泉县、志丹县、宜川县、黄龙县、安塞区、富县、延川县、延长县、宝塔区、子长市、吴起县、洛川县、黄陵县)

汉中市(略阳县、汉台区、勉县、城固县、宁强县、镇巴县、洋县、南郑区、佛坪县、留坝县、西乡县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

金昌市(永昌县、金川区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

玉溪市(通海县、江川区、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、易门县、华宁县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)

宿州市(埇桥区、萧县、灵璧县、泗县、砀山县)

益阳市(南县、桃江县、沅江市、资阳区、安化县、赫山区)

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葫芦岛市(连山区、建昌县、龙港区、绥中县、兴城市、南票区)

淮南市(寿县、田家庵区、谢家集区、八公山区、潘集区、凤台县、大通区)

岳阳市(云溪区、君山区、岳阳楼区、平江县、湘阴县、华容县、临湘市、岳阳县、汨罗市)

渭南市(潼关县、澄城县、合阳县、大荔县、蒲城县、华阴市、韩城市、华州区、临渭区、白水县、富平县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、罗甸县、荔波县、贵定县、福泉市、惠水县、都匀市、独山县、龙里县、平塘县、长顺县、三都水族自治县)

内江市(市中区、东兴区、资中县、威远县、隆昌市)

广元市(苍溪县、青川县、旺苍县、昭化区、剑阁县、利州区、朝天区)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

五指山市(乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、东方市、定安县、屯昌县、澄迈县、临高县、文昌市、陵水黎族自治县)

衡水市(武邑县、枣强县、景县、安平县、饶阳县、武强县、桃城区、阜城县、冀州区、深州市、故城县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、芒市、陇川县、瑞丽市)

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内蒙古自治区

泉州市(南安市、安溪县、金门县、石狮市、洛江区、鲤城区、德化县、泉港区、晋江市、惠安县、永春县、丰泽区)

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伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁县、霍城县、巩留县、特克斯县、尼勒克县、昭苏县、奎屯市、伊宁市、新源县、察布查尔锡伯自治县)

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石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

淄博市(临淄区、博山区、周村区、沂源县、高青县、桓台县、淄川区、张店区)

湛江市(吴川市、坡头区、赤坎区、霞山区、徐闻县、雷州市、遂溪县、廉江市、麻章区)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、共和县、贵南县、同德县)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化