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南昌市(西湖区、南昌县、青山湖区、新建区、红谷滩区、安义县、东湖区、青云谱区、进贤县)
鞍山市(千山区、铁东区、立山区、铁西区、岫岩满族自治县、海城市、台安县)
洛阳市(宜阳县、老城区、洛宁县、孟津区、伊川县、瀍河回族区、涧西区、偃师区、新安县、汝阳县、西工区、栾川县、嵩县、洛龙区)
毕节市(大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区、纳雍县、赫章县、金沙县、织金县)
莆田市(秀屿区、荔城区、涵江区、仙游县、城厢区)
成都市(龙泉驿区、双流区、金堂县、武侯区、崇州市、蒲江县、青羊区、都江堰市、新都区、青白江区、彭州市、大邑县、金牛区、成华区、温江区、新津区、简阳市、邛崃市、锦江区、郫都区)
宁夏回族自治区
运城市(芮城县、稷山县、临猗县、万荣县、夏县、河津市、盐湖区、垣曲县、绛县、平陆县、新绛县、闻喜县、永济市)
昭通市(彝良县、镇雄县、大关县、永善县、巧家县、昭阳区、水富市、威信县、鲁甸县、绥江县、盐津县)
西安市(高陵区、鄠邑区、灞桥区、碑林区、蓝田县、雁塔区、临潼区、周至县、阎良区、长安区、未央区、新城区、莲湖区)
岳阳市(岳阳楼区、君山区、湘阴县、云溪区、岳阳县、平江县、华容县、汨罗市、临湘市)
牡丹江市(西安区、宁安市、绥芬河市、爱民区、穆棱市、林口县、阳明区、东宁市、海林市、东安区)
天水市(秦州区、麦积区、武山县、秦安县、张家川回族自治县、清水县、甘谷县)
绵阳市(三台县、安州区、江油市、北川羌族自治县、涪城区、盐亭县、平武县、游仙区、梓潼县)
保定市(易县、满城区、雄县、定兴县、唐县、蠡县、清苑区、高碑店市、涞源县、涿州市、阜平县、顺平县、安国市、徐水区、竞秀区、涞水县、曲阳县、莲池区、望都县、高阳县、安新县、容城县、定州市、博野县)
酒泉市(玉门市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、敦煌市)
廊坊市(安次区、广阳区、大城县、大厂回族自治县、固安县、永清县、文安县、霸州市、三河市、香河县)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、芒市、梁河县、瑞丽市)
安庆市(岳西县、宜秀区、迎江区、大观区、怀宁县、宿松县、望江县、潜山市、太湖县、桐城市)
内蒙古自治区
和田地区(洛浦县、皮山县、和田县、于田县、策勒县、和田市、民丰县、墨玉县)
南通市(海门区、通州区、如东县、海安市、如皋市、启东市、崇川区)
昌都市(类乌齐县、八宿县、贡觉县、丁青县、芒康县、洛隆县、察雅县、江达县、边坝县、卡若区、左贡县)
惠州市(惠东县、惠阳区、博罗县、龙门县、惠城区)
宜昌市(兴山县、伍家岗区、点军区、秭归县、枝江市、远安县、猇亭区、当阳市、宜都市、长阳土家族自治县、西陵区、五峰土家族自治县、夷陵区)
三沙市(西沙区、南沙区)
拉萨市(城关区、堆龙德庆区、尼木县、墨竹工卡县、林周县、曲水县、当雄县、达孜区)
绍兴市(越城区、上虞区、新昌县、诸暨市、柯桥区、嵊州市)
甘南藏族自治州(卓尼县、临潭县、夏河县、舟曲县、碌曲县、玛曲县、合作市、迭部县)
广安市(华蓥市、前锋区、邻水县、武胜县、岳池县、广安区)
济南市(天桥区、钢城区、平阴县、槐荫区、市中区、济阳区、章丘区、长清区、莱芜区、商河县、历下区、历城区)
桂林市(象山区、七星区、灵川县、灌阳县、龙胜各族自治县、兴安县、阳朔县、秀峰区、雁山区、荔浦市、永福县、平乐县、资源县、临桂区、恭城瑶族自治县、叠彩区、全州县)
锦州市(北镇市、黑山县、古塔区、义县、凌河区、太和区、凌海市)
三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)
泉州市(惠安县、洛江区、鲤城区、德化县、晋江市、安溪县、永春县、石狮市、泉港区、丰泽区、南安市、金门县)
晋中市(平遥县、灵石县、榆社县、榆次区、介休市、左权县、昔阳县、祁县、太谷区、和顺县、寿阳县)
商丘市(永城市、民权县、夏邑县、睢县、宁陵县、睢阳区、梁园区、虞城县、柘城县)
贵港市(港北区、港南区、覃塘区、平南县、桂平市)
遵义市(湄潭县、汇川区、凤冈县、红花岗区、仁怀市、播州区、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、习水县、赤水市、绥阳县、正安县、桐梓县)
十堰市(丹江口市、郧西县、房县、郧阳区、张湾区、茅箭区、竹山县、竹溪县)
株洲市(荷塘区、芦淞区、天元区、茶陵县、石峰区、醴陵市、渌口区、攸县、炎陵县)
焦作市(修武县、博爱县、马村区、温县、解放区、孟州市、武陟县、沁阳市、中站区、山阳区)
汕头市(金平区、南澳县、潮南区、龙湖区、濠江区、澄海区、潮阳区)
鹤岗市(兴山区、东山区、兴安区、南山区、向阳区、萝北县、工农区、绥滨县)
广州市(从化区、番禺区、荔湾区、南沙区、白云区、黄埔区、越秀区、海珠区、增城区、天河区、花都区)
铜仁市(石阡县、德江县、沿河土家族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、思南县、万山区、碧江区)
吕梁市(兴县、石楼县、孝义市、方山县、中阳县、临县、交城县、汾阳市、岚县、柳林县、文水县、交口县、离石区)
泸州市(江阳区、纳溪区、古蔺县、合江县、泸县、龙马潭区、叙永县)
泰安市(岱岳区、东平县、宁阳县、新泰市、肥城市、泰山区)
漯河市(召陵区、临颍县、源汇区、舞阳县、郾城区)
盐城市(滨海县、盐都区、大丰区、射阳县、建湖县、亭湖区、阜宁县、东台市、响水县)
铁岭市(清河区、开原市、调兵山市、银州区、西丰县、铁岭县、昌图县)
广元市(利州区、朝天区、青川县、苍溪县、剑阁县、昭化区、旺苍县)
烟台市(栖霞市、莱山区、莱州市、海阳市、福山区、招远市、牟平区、蓬莱区、龙口市、芝罘区、莱阳市)
邵阳市(大祥区、邵东市、武冈市、新邵县、邵阳县、城步苗族自治县、北塔区、洞口县、绥宁县、新宁县、双清区、隆回县)
龙岩市(新罗区、长汀县、永定区、连城县、漳平市、武平县、上杭县)
乌鲁木齐市(米东区、沙依巴克区、水磨沟区、乌鲁木齐县、新市区、天山区、达坂城区、头屯河区)
防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)
青岛市(平度市、市北区、胶州市、市南区、崂山区、即墨区、城阳区、黄岛区、李沧区、莱西市)
潍坊市(诸城市、昌邑市、寿光市、高密市、安丘市、寒亭区、潍城区、昌乐县、坊子区、临朐县、奎文区、青州市)
丽水市(松阳县、莲都区、青田县、庆元县、景宁畲族自治县、遂昌县、缙云县、云和县、龙泉市)
三门峡市(灵宝市、卢氏县、渑池县、义马市、湖滨区、陕州区)
玉林市(玉州区、陆川县、博白县、兴业县、福绵区、容县、北流市)
鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)
张掖市(临泽县、甘州区、高台县、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县)
张家口市(怀安县、怀来县、阳原县、桥东区、康保县、涿鹿县、万全区、蔚县、赤城县、尚义县、张北县、桥西区、沽源县、下花园区、崇礼区、宣化区)
珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)
赤峰市(元宝山区、红山区、喀喇沁旗、克什克腾旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、林西县、翁牛特旗、宁城县、敖汉旗、巴林右旗、巴林左旗)
黄石市(铁山区、阳新县、西塞山区、黄石港区、下陆区、大冶市)
濮阳市(濮阳县、南乐县、范县、台前县、华龙区、清丰县)
贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区、昭平县)
济宁市(梁山县、任城区、微山县、嘉祥县、泗水县、兖州区、金乡县、鱼台县、邹城市、汶上县、曲阜市)
香港特别行政区
淄博市(沂源县、张店区、淄川区、高青县、博山区、周村区、临淄区、桓台县)
云浮市(云安区、云城区、新兴县、罗定市、郁南县)
乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼前旗、化德县、商都县、集宁区、卓资县、四子王旗、凉城县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗)
北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)
延安市(宝塔区、延长县、黄陵县、延川县、宜川县、黄龙县、志丹县、安塞区、甘泉县、洛川县、子长市、吴起县、富县)
新余市(渝水区、分宜县)
周口市(项城市、川汇区、商水县、郸城县、西华县、淮阳区、扶沟县、太康县、鹿邑县、沈丘县)
果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、玛多县、甘德县、达日县、久治县)
五指山市(东方市、白沙黎族自治县、琼海市、临高县、文昌市、万宁市、澄迈县、定安县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县)
河池市(东兰县、天峨县、南丹县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、凤山县、宜州区)
西藏自治区
开封市(通许县、禹王台区、龙亭区、祥符区、鼓楼区、兰考县、尉氏县、杞县、顺河回族区)
资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)
安康市(石泉县、汉阴县、平利县、岚皋县、紫阳县、宁陕县、汉滨区、镇坪县、白河县、旬阳市)
衡水市(深州市、枣强县、景县、冀州区、故城县、武强县、武邑县、阜城县、安平县、桃城区、饶阳县)
昌吉回族自治州(玛纳斯县、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县、昌吉市、阜康市)
伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍尔果斯市、伊宁市、新源县、霍城县、奎屯市、巩留县、特克斯县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县)
大理白族自治州(洱源县、祥云县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、宾川县、巍山彝族回族自治县、云龙县、南涧彝族自治县、剑川县、弥渡县、永平县、大理市)
秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、山海关区、昌黎县、抚宁区、海港区、北戴河区)
葫芦岛市(兴城市、绥中县、建昌县、连山区、南票区、龙港区)
景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)
嘉兴市(平湖市、桐乡市、海宁市、南湖区、海盐县、嘉善县、秀洲区)
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来源:一凌策略研究
报告导读
在本次贸易冲突前,全球形成了“两个太阳”的贸易格局。随着美国关税落地,看似双输的局面实则给中国带来新的机会:过去由美国主导的全球化秩序正在瓦解,而中国通过供需两端的发力最终将突围形成新的贸易秩序。在这一过程中,中国制造业在全球的优势值得重视。
摘要
一、当下:美国“关税大棒”落地。
目前美国仅对中国征收高额关税对中国向美国的直接出口带来明显影响,但对中国向美国的间接出口影响较小。本文在前期报告《两个太阳:被重塑的全球化》的基础上,测算了当下的关税政策对中国总增加值增速及主要部门的影响。根据我们测算,本次特朗普关税政策对中国总增加值的冲击约是2018年的4倍,或拖累中国总增加值增速1.47%;当美国对中国加征对等关税超过70%后,关税对于中国向美国出口的影响变得不显著。从部门来看,受特朗普关税影响较大的部门:电气和光学设备、木材及木制品、基础金属和金属制品、采矿业、机械设备、皮革制品和鞋类。与此同时,中国也发布了强硬的反制措施,反制效果最好+对中国需求影响最小的部门:农林牧渔、水上运输、化学品、酒店和餐饮、采矿业、橡胶和塑料。此外,我们发现美国通过进口来满足自身最终使用的占比仍较高,这意味着美国现阶段无法实现自给自足。从部门来看,美国在皮革制品和鞋类、纺织和纺织制品、其他非金属矿物、电气和光学设备、基础金属和金属制品等部门高度依赖向中国进口。美国的关税政策极大地提高了美国通胀上行+部分产业链断裂的风险。往后看,结合特朗普4月2日的关税政策,以及4月9日对其他国家的关税暂缓存在时间限制,特朗普依旧有较大可能对全球其他国家加征关税。若该假设成立,则可能促使全球贸易格局发生新变化,我们对未来可能的路径进行了推演,并进一步测算了其影响。
二、推演一:“两个太阳”的割裂加剧,贸易格局聚焦于中美。
若特朗普再次对全球加征关税,中国向美国间接出口的部分也将受到影响,这将进一步加剧中美之间的割裂,在这一场景下:1)中国贸易圈包括俄罗斯+东南亚+澳大利亚;2)美国贸易圈包括欧洲+加拿大;3)两个贸易圈的交集包括日韩+墨西哥+印度。根据我们测算,由于中国向美国直接+间接出口同时受到影响,关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍,中国总增加值增速或被拖累1.72%。相对于当下场景,推演一的场景下,运输设备、纺织和纺织制品、木材及木制品、皮革制品和鞋类、基础金属和金属制品、电气和光学设备等部门将会进一步明显受损。
三、推演二:中国主导新的贸易圈。
对于中国而言,美国并不是唯一的需求国,大量亚洲+欧洲国家均对中国有较高的进口依赖。若其他国家选择反制美国,中国在这些国家的份额有望进一步抬升,中国也可能迎来最好的场景:1)印度+日韩+欧洲均加入中国贸易圈;2)墨西哥加入美国贸易圈;3)俄罗斯+东南亚+澳大利亚+加拿大保持不变。最终仅墨西哥+加拿大+美国形成一个贸易圈,而中国主导了由其他国家构成的新贸易圈。根据我们测算,欧洲和日韩能替代美国为中国总增加值带来明显增长,中国总增加值增速或仅被拖累0.09%,中国外需不会受到美国关税的明显影响。相对于当下场景,推演二的场景下,空运、机械设备租赁、皮革制品和鞋类、电气和光学设备、机械设备、运输设备等部门将迎来最明显的改善。
四、推演三:最差的场景。
若其他国家以向中国加征关税作为与美国谈判条件,则中国可能迎来最差的场景:1)中国贸易圈中仅剩俄罗斯;2)其余国家均属于美国贸易圈。根据我们测算,主要国家中除俄罗斯以外,其他国家均对中国总增加值增速形成拖累。从部门来看,多数部门通过外需带来的增长也均转负,相对于当下场景,在推演三的场景下,皮革制品和鞋类、机械设备、木材及木制品、纺织和纺织制品、电气和光学设备、运输设备等部门将进一步明显受损。
五、推演四:接受、求和与反制并存。
随着特朗普关税政策的不断出台,各国也逐渐表达了对于特朗普关税的态度。目前,已出具体反制美国措施的国家主要有中国和欧盟;东南亚和印度表现出明显求和的态度;其他国家多数选择接受。根据各国近期的表态,东南亚和欧洲是最可能变换所属贸易圈的:1)中国贸易圈包括俄罗斯+澳大利亚;2)美国贸易圈包括墨西哥+加拿大;3)欧洲+东南亚均进入中美贸易圈的中间地带。根据我们测算,中国总增加值增速或被拖累1.43%,与当下场景的影响类似。从部门来看,相对于当下场景,在推演四的场景下,皮革制品和鞋类、纺织和纺织制品、橡胶和塑料、机械设备租赁、水上运输、机械设备等部门受益较明显。
六、破局之道:需求的构建与新的循环。
当美国主导的全球化秩序正在被自我解构,新的需求体系构建将是未来重要命题。中国的内需是我们当下推荐的重点,但不是问题的全部。在新格局构建过程中,中国通过供需两端的发力最终将突围形成新的贸易秩序才是A股牛市的基础,优质制造业出口公司仍然是重要受益方向。设备类(机械设备、运输设备、电气设备、通信设备)、纺服、皮革制品和鞋类等制造业在全球的优势值得重视。全球实物消耗的提升也将拉动大宗商品的需求。
风险提示:1)国内外政策大幅转向;2)海外经济大幅下行;3)测算误差。
报告正文
美国当地时间2025年4月9日,特朗普对等关税政策发生新变化:90天内对多数国家关税降至10%,但对中国仍加征125%的关税。本篇报告在前期报告《两个太阳:被重塑的全球化》的基础上,利用全球投入产出表和价值链理论,测算了对中国增加值增速(以2010年为基准的不变价),以及对各部门的影响。与此同时,若美国再次对全球加征关税,可能会带来全球贸易格局的改变。本文对未来可能的路径进行了推演,并测算了不同推演下的影响。
1当下:美国“关税大棒”落地
目前美国的关税政策仅向中国加征高额关税,这对中国向美国的直接出口影响较大。但由于其他国家存在豁免,中国仍可向美国进行间接出口(转口贸易+加工贸易)。为测算当下美国关税政策对我国增加值增速的影响,我们进行了以下假设:1)参考2023年全球GDP增速相较于2022年下降0.5%,我们假设全球GDP增速继续下降0.5%(本文全部测算均适用这一假设);2)我们通过特朗普加征关税的税率、加征关税的覆盖商品范围、中国向美国的出口依赖度三个维度对比了本次和2018年关税所对中国带来的冲击强度,我们估算了本次冲击强度约为2018年的4倍。
根据我们测算,美国关税政策或拖累中国总增加值增速1.47%(外需拉动中国总增加值增速从1.02%变为-0.45%),并且美国对中国加征的对等关税超过70%后,中国向美国出口受关税影响变得不再敏感。从部门来看,受特朗普关税影响较大的部门:电气和光学设备、木材及木制品、基础金属和金属制品、采矿业、机械设备、皮革制品和鞋类。
与此同时,中国也发布了强硬的反制措施:自北京时间2025年4月12日起,对原产于美国的进口商品在现行适用关税税率基础上加征125%关税。我们从反制效果(中国进口对美国部门增加值的拉动)和对中国自身需求影响(中国对进口美国产品的依赖)两个维度测算了反制效果最好+对中国需求影响最小的部门:农林牧渔、水上运输、化学品、酒店和餐饮、采矿业、橡胶和塑料。
此外,美国的关税政策或将反噬自身。虽然2018年以来,美国一直在朝着制造业回流努力,但我们发现,美国通过进口来满足自身最终使用的占比仍较高,这意味着美国现阶段无法实现自给自足,美国依旧是一个高度依赖进口的国家。并且,美国对中国的进口依赖度并没有像中国对美的出口依赖度下降的那么明显。从部门来看,美国在纺织和纺织制品、皮革制品和鞋类、电气和光学设备、机械设备、运输设备、基础金属和金属制品、其他非金属矿物等部门均十分依赖进口。尤其是在皮革制品和鞋类、纺织和纺织制品、其他非金属矿物、电气和光学设备、基础金属和金属制品等部门高度依赖向中国进口。美国的关税政策极大地提高了美国通胀上行+部分产业链断裂的风险。
2推演一:“两个太阳”的割裂加剧,贸易格局聚焦于中美
4月2日,特朗普公布了美国要加征关税的国家清单以及详细税率,并且4月9日特朗普的发言也只是暂停关税90天,往后看依旧有较大可能美国继续向全球加征关税,在这一场景下,中国向美国间接出口的部分也将受到影响。我们的推演一:美国向全球加征关税,加剧中美之间的割裂。我们有以下假设:1)由于中国向美国直接+间接出口均受到影响,我们估算关税冲击强度约为2018年的4.5倍(本文剩余内容均适用这一假设);2)除美国以外,其他国家拉动中国总增加值增长不变(不包括全球GDP增速下降的影响)。
根据我们测算,关税之后美国由拉动变为拖累中国总增加值2.3个百分点,中国总外需或将拖累中国总增加值增速1.72%(外需拉动中国总增加值增速从1.02%变为-0.7%)。从部门角度来看,若从当下的场景变为推演一的场景,运输设备、纺织和纺织制品、木材及木制品、皮革制品和鞋类、基础金属和金属制品、电气和光学设备等部门将会进一步明显受损。
3推演二:中国主导新的贸易圈
特朗普若向全球加征关税,其他各国或将重新选择贸易圈。在《两个太阳:被重塑的全球化》中我们提到,过去印度等新兴经济体受中国投资等影响,与中国已建立较紧密的贸易伙伴关系;同时中日韩自贸协定也在加速谈判中。对于中国而言,美国并不是唯一的需求国,大量亚洲+欧洲国家均对中国有较高的进口依赖。若印度和日韩等国向美国实施反制措施,印度和日韩将进一步提高对中国的进口份额。与此同时,欧盟已通过对美国进口产品征收25%关税的反制措施,虽然阶段暂停,但也反映了欧盟对美反制的态度,因此欧洲也或将被美国推向中国。
在最好的一种情景下,我们的推演二:1)印度+日韩+欧洲均加入中国贸易圈;2)墨西哥加入美国贸易圈;3)俄罗斯+东南亚+澳大利亚+加拿大保持不变。我们有以下假设:1)由于印度+日韩加入中国贸易圈,中国将取代美国在这些国家的20%份额,欧洲从美国贸易圈加入中国贸易圈后,不仅不会再拖累中国总增加值,同时中国也将取代美国在欧洲的20%份额;2)美国取代中国在墨西哥的20%份额;3)澳大利亚、东南亚、俄罗斯、加拿大对中国影响不变。
根据我们测算,日韩和欧洲能为中国带来明显增长,分别为0.93%、0.79%。中国总外需仅拖累中国总增加值增速0.09%(外需拉动中国总增加值增速从1.02%变为0.93%),中国外需不会受到美国关税的明显影响。从部门来看,若从当下的场景变为推演二的场景,空运、机械设备租赁、皮革制品和鞋类、电气和光学设备、机械设备、运输设备等部门将迎来最明显的改善。
4 推演三:各国以向中国加征关税来与美国缓和
接下来,我们讨论一种最差的情况,在报告《两个太阳:被重塑的全球化》中提到,美国有可能把其他国家向中国加征关税当作谈判条件。若其他国家均向美国妥协,即向中国加征关税,其他国家也将加入美国贸易圈,我们的推演三:1)墨西哥+印度+日韩+东南亚+澳大利亚均加入美国贸易圈;2)欧洲+加拿大+俄罗斯保持不变。我们有以下假设:1)美国取代中国在日韩+印度+墨西哥的20%份额;2)东南亚+澳大利亚不仅不会再给中国带来新的增长,同时美国还会取代中国在东南亚+澳大利亚的20%份额;3)俄罗斯、加拿大对中国的影响不变。
根据我们测算,在这种最差的情况下,主要国家中除俄罗斯以外,其他国家均对中国总增加值增速形成拖累。从部门来看,若从当下的场景变为推演三的场景,多数部门通过外需带来的增长也均转负,其中,皮革制品和鞋类、机械设备、木材及木制品、纺织和纺织制品、电气和光学设备、运输设备等部门将进一步明显受损。
5推演四:接受、求和与反制并存
特朗普上台后,各国逐渐表达了对于特朗普关税的态度。其中,中国对美加征125%的关税;欧盟整体倾向于先与美国谈判,但也出台了对于美国的反制措施,同时欧洲内部不同国家的态度存在分化;墨西哥、澳大利亚、韩国等国则倾向于选择接受;东南亚、印度等国则表达出明显想与特朗普谈判以降低关税的诉求。从表态来看最有可能变换贸易圈的是东南亚和欧洲,但他们的转变可能并不极端,只是从原属贸易圈变为两个贸易圈的中间地带。我们的推演四:1)中国贸易圈包括俄罗斯+澳大利亚;2)美国贸易圈包括墨西哥+加拿大;3)东南亚+欧洲+日韩+印度均处于中美贸易圈的中间地带。我们有以下假设:1)东南亚对中国带来的增速放缓;2)欧洲不再拖累中国总增加值,并带来小幅正增长;3)美国取代中国在墨西哥的20%份额;4)其他国家对中国影响不变。
根据我们测算,中国总外需或拖累中国总增加值增速1.43%(外需拉动中国总增加值增速从1.02%变为-0.41%)。从部门来看,若从当下的场景变为推演四的场景,皮革制品和鞋类、纺织和纺织制品、橡胶和塑料、机械设备租赁、水上运输、机械设备等部门受益较明显,而运输设备、食品饮料和烟草、零售贸易、农林牧渔、采矿业等部门受损较明显。
6风险提示
1)国内外政策大幅转向。如果后续国内外关税等政策大幅转向,那么文中关于各国家变换贸易圈的假设可能失效。
2)海外经济大幅下行。如果海外经济超预期下行,那么衰退预期之下海外需求预期将会大幅下行。
3)测算误差。数值模型是对历史的拟合,拟合本身存在误差,另外,统计样本本身也可能造成测算结果的误差。
新闻结尾
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