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铜仁市(思南县、碧江区、印江土家族苗族自治县、万山区、玉屏侗族自治县、江口县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、石阡县)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

吕梁市(孝义市、交口县、柳林县、临县、石楼县、兴县、汾阳市、交城县、岚县、方山县、中阳县、离石区、文水县)

南京市(栖霞区、浦口区、建邺区、玄武区、秦淮区、溧水区、高淳区、鼓楼区、雨花台区、江宁区、六合区)  聊城市(高唐县、阳谷县、东阿县、冠县、茌平区、临清市、东昌府区、莘县)

临汾市(曲沃县、吉县、永和县、乡宁县、古县、襄汾县、浮山县、汾西县、翼城县、安泽县、隰县、霍州市、侯马市、大宁县、洪洞县、尧都区、蒲县)

南宁市(上林县、兴宁区、西乡塘区、马山县、武鸣区、隆安县、江南区、横州市、良庆区、青秀区、宾阳县、邕宁区)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、鹤城区、洪江市、新晃侗族自治县、会同县、沅陵县、溆浦县、麻阳苗族自治县、中方县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、泸溪县、保靖县、永顺县、龙山县、吉首市、花垣县、凤凰县)  宝鸡市(凤翔区、眉县、渭滨区、凤县、麟游县、陈仓区、千阳县、岐山县、陇县、金台区、扶风县、太白县)

德阳市(旌阳区、罗江区、绵竹市、广汉市、什邡市、中江县)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、韶山市、雨湖区、湘乡市)

鸡西市(鸡东县、滴道区、城子河区、恒山区、鸡冠区、梨树区、麻山区、密山市、虎林市)

朔州市(朔城区、山阴县、怀仁市、平鲁区、应县、右玉县)

承德市(双滦区、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、承德县、兴隆县、丰宁满族自治县、滦平县、隆化县、双桥区、宽城满族自治县)

中山市

西安市(雁塔区、临潼区、碑林区、灞桥区、周至县、长安区、新城区、鄠邑区、高陵区、未央区、莲湖区、阎良区、蓝田县)

广元市(青川县、利州区、朝天区、昭化区、剑阁县、苍溪县、旺苍县)

益阳市(沅江市、南县、安化县、赫山区、桃江县、资阳区)

贵阳市(南明区、清镇市、观山湖区、乌当区、白云区、花溪区、息烽县、修文县、云岩区、开阳县)

喀什地区(莎车县、巴楚县、疏勒县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、伽师县、喀什市、叶城县、英吉沙县、疏附县、岳普湖县)

临沧市(沧源佤族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、镇康县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区)

泰安市(泰山区、东平县、新泰市、肥城市、宁阳县、岱岳区)

白银市(景泰县、白银区、平川区、会宁县、靖远县)

长沙市(雨花区、芙蓉区、岳麓区、长沙县、开福区、望城区、浏阳市、天心区、宁乡市)

宁德市(蕉城区、寿宁县、霞浦县、周宁县、屏南县、福安市、柘荣县、福鼎市、古田县)

淮安市(盱眙县、淮安区、洪泽区、清江浦区、金湖县、涟水县、淮阴区)

宜昌市(宜都市、猇亭区、当阳市、兴山县、伍家岗区、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、夷陵区、枝江市、西陵区、点军区、远安县、秭归县)

永州市(新田县、祁阳市、东安县、江永县、江华瑶族自治县、宁远县、零陵区、蓝山县、冷水滩区、双牌县、道县)

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盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

萍乡市(湘东区、安源区、上栗县、莲花县、芦溪县)

攀枝花市(东区、米易县、西区、盐边县、仁和区)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)  信阳市(息县、淮滨县、固始县、潢川县、浉河区、平桥区、商城县、罗山县、光山县、新县)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

汉中市(汉台区、洋县、镇巴县、宁强县、略阳县、西乡县、佛坪县、勉县、留坝县、南郑区、城固县)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)内江市(威远县、隆昌市、资中县、东兴区、市中区)

驻马店市(汝南县、驿城区、遂平县、泌阳县、新蔡县、确山县、平舆县、西平县、上蔡县、正阳县)  廊坊市(安次区、大厂回族自治县、文安县、三河市、大城县、香河县、固安县、广阳区、永清县、霸州市)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、梁河县、陇川县、瑞丽市)

雅安市(雨城区、宝兴县、石棉县、芦山县、荥经县、汉源县、天全县、名山区)

宜春市(上高县、丰城市、袁州区、宜丰县、高安市、铜鼓县、靖安县、万载县、樟树市、奉新县)阳泉市(矿区、郊区、城区、平定县、盂县)

白城市(洮北区、洮南市、通榆县、镇赉县、大安市)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、乌兰县、天峻县、茫崖市、都兰县、格尔木市)

阿克苏地区(库车市、沙雅县、阿瓦提县、拜城县、乌什县、阿克苏市、温宿县、新和县、柯坪县)

秦皇岛市(卢龙县、青龙满族自治县、海港区、山海关区、抚宁区、北戴河区、昌黎县)

保定市(竞秀区、博野县、清苑区、涞源县、顺平县、阜平县、高阳县、容城县、望都县、安国市、涿州市、蠡县、定州市、满城区、雄县、唐县、涞水县、安新县、高碑店市、曲阳县、易县、定兴县、徐水区、莲池区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、贞丰县、晴隆县、安龙县、普安县、册亨县、望谟县、兴义市)

孝感市(安陆市、孝南区、云梦县、大悟县、汉川市、应城市、孝昌县)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、西市区、大石桥市、老边区、盖州市)

和田地区(和田市、洛浦县、策勒县、墨玉县、民丰县、皮山县、于田县、和田县)

郑州市(新郑市、中牟县、上街区、新密市、中原区、管城回族区、登封市、巩义市、金水区、荥阳市、惠济区、二七区)

乐山市(沙湾区、市中区、峨眉山市、夹江县、峨边彝族自治县、五通桥区、井研县、沐川县、金口河区、马边彝族自治县、犍为县)

玉林市(玉州区、兴业县、北流市、福绵区、陆川县、博白县、容县)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、乌苏市、额敏县、塔城市、托里县、裕民县)

四平市(梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁西区、铁东区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。