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福州市(晋安区、闽侯县、永泰县、闽清县、福清市、马尾区、罗源县、平潭县、长乐区、仓山区、台江区、鼓楼区、连江县)

大庆市(龙凤区、萨尔图区、林甸县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、肇源县、让胡路区、大同区)

赣州市(南康区、崇义县、定南县、大余县、石城县、宁都县、寻乌县、章贡区、会昌县、瑞金市、于都县、赣县区、信丰县、兴国县、龙南市、全南县、上犹县、安远县)

绍兴市(越城区、嵊州市、诸暨市、新昌县、柯桥区、上虞区)  潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

十堰市(郧西县、丹江口市、竹溪县、张湾区、茅箭区、竹山县、房县、郧阳区)

松原市(宁江区、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、振兴区、元宝区、振安区、东港市)

常州市(天宁区、钟楼区、金坛区、武进区、新北区、溧阳市)  宁夏回族自治区

荆州市(公安县、石首市、荆州区、江陵县、监利市、松滋市、洪湖市、沙市区)

榆林市(子洲县、绥德县、榆阳区、靖边县、吴堡县、清涧县、佳县、府谷县、神木市、横山区、米脂县、定边县)

东莞市

固原市(原州区、隆德县、泾源县、西吉县、彭阳县)

黄石市(黄石港区、大冶市、西塞山区、下陆区、阳新县、铁山区)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

咸宁市(通城县、赤壁市、通山县、崇阳县、咸安区、嘉鱼县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

德阳市(绵竹市、罗江区、旌阳区、中江县、什邡市、广汉市)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

烟台市(蓬莱区、莱山区、招远市、海阳市、龙口市、莱阳市、芝罘区、牟平区、福山区、栖霞市、莱州市)

广元市(苍溪县、朝天区、旺苍县、利州区、剑阁县、青川县、昭化区)

枣庄市(薛城区、峄城区、滕州市、台儿庄区、山亭区、市中区)

泰安市(岱岳区、泰山区、新泰市、肥城市、东平县、宁阳县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

拉萨市(当雄县、达孜区、尼木县、墨竹工卡县、林周县、曲水县、城关区、堆龙德庆区)

新乡市(延津县、长垣市、卫辉市、原阳县、封丘县、卫滨区、凤泉区、获嘉县、辉县市、新乡县、牧野区、红旗区)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县)

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天水市(麦积区、秦州区、清水县、秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、武山县)

商洛市(镇安县、商南县、丹凤县、柞水县、洛南县、商州区、山阳县)

黄冈市(黄州区、罗田县、蕲春县、浠水县、黄梅县、武穴市、麻城市、团风县、红安县、英山县)

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德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、梁河县、陇川县、盈江县)

佛山市(高明区、三水区、顺德区、禅城区、南海区)

厦门市(湖里区、思明区、海沧区、翔安区、同安区、集美区)宿州市(砀山县、泗县、灵璧县、埇桥区、萧县)

泰州市(海陵区、姜堰区、靖江市、泰兴市、兴化市、高港区)  邵阳市(新邵县、城步苗族自治县、北塔区、洞口县、大祥区、新宁县、隆回县、双清区、绥宁县、武冈市、邵东市、邵阳县)

九江市(浔阳区、修水县、庐山市、武宁县、共青城市、湖口县、德安县、瑞昌市、永修县、柴桑区、彭泽县、濂溪区、都昌县)

永州市(冷水滩区、江华瑶族自治县、东安县、新田县、蓝山县、道县、宁远县、江永县、双牌县、零陵区、祁阳市)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区)鄂尔多斯市(鄂托克前旗、东胜区、杭锦旗、乌审旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克旗、达拉特旗、准格尔旗)

临汾市(隰县、侯马市、浮山县、大宁县、汾西县、洪洞县、翼城县、吉县、安泽县、蒲县、霍州市、乡宁县、古县、襄汾县、永和县、尧都区、曲沃县)

达州市(宣汉县、万源市、开江县、通川区、达川区、大竹县、渠县)

广安市(前锋区、广安区、岳池县、邻水县、武胜县、华蓥市)

伊春市(汤旺县、嘉荫县、伊美区、友好区、乌翠区、大箐山县、金林区、丰林县、南岔县、铁力市)

大理白族自治州(云龙县、大理市、漾濞彝族自治县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、永平县、祥云县、宾川县、南涧彝族自治县、剑川县、鹤庆县、洱源县)

吉安市(安福县、井冈山市、新干县、永丰县、泰和县、遂川县、吉水县、吉州区、万安县、吉安县、永新县、青原区、峡江县)

银川市(西夏区、兴庆区、金凤区、灵武市、贺兰县、永宁县)

濮阳市(华龙区、范县、南乐县、清丰县、台前县、濮阳县)

齐齐哈尔市(建华区、龙沙区、甘南县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、克东县、富裕县、碾子山区、克山县、龙江县、铁锋区、泰来县、富拉尔基区、依安县、讷河市、拜泉县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、尉犁县、且末县、和硕县、和静县、博湖县、若羌县、焉耆回族自治县、轮台县)

牡丹江市(绥芬河市、东安区、宁安市、林口县、阳明区、西安区、穆棱市、爱民区、海林市、东宁市)

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济南市(章丘区、历城区、商河县、平阴县、天桥区、长清区、历下区、莱芜区、济阳区、钢城区、槐荫区、市中区)

　　来源：摩斯IPO

　　原标题：《江苏扬州一家IPO实控人套现5.4亿疑似利益输送，或掩盖关联关系？》

　　4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司（简称天富龙）将在上交所上会。公司保荐机构为中信建投，拟募集7.9亿元资金。

　　《摩斯IPO》注意到，天富龙在上市前收购了多家公司，这些标的公司对天富龙营收和利润贡献重大，存在“拼盘上市”之嫌。其中，天富龙收购的威英化纤原本由实控人朱大庆、陈慧夫妇100%持股，收购之前威英化纤大手笔分红3亿元，然后被作价约2.43亿元又卖给天富龙，相当于实控人夫妇通过这样一个操作，一前一后共计套现5.43亿元。此举或涉嫌利用分红“掏空”标的资产再卖给拟上市公司，可能间接损害发行人天富龙的利益。

　　此外，天富龙股东上海熙元买入和卖出股权的交易中，买卖两个操作都是上海熙元与实际控制人妻子或旗下公司进行操作，上海熙元通过一进一出的交易，实际上完成了套现并仍保留了部分股权，该交易是否存在利益输送行为？是否为了规避持股5%以上股东的36个月锁定期？

　　最后，天富龙实际控制人家族与上海熙元股东权玉龙之间存在着“密切关系”，权玉龙曾在天富龙关联企业（如扬州天富龙纤维、小额贷款公司）任高管，与朱大庆家族存在交叉任职和联合贷款、转贷等资金往来。然而天富龙却依然声称，权玉龙与公司及公司实际控制人不存在关联关系，天富龙对关联方的信息披露可能不够充分准确。

　　1

　　实控人夫妻前脚分红，

　　后脚卖标的公司

　　天富龙在上市前进行了一系列重大资产重组。其中部分资产收购的定价估值、收购原因及合理性等存在一些疑问。

　　先看下天富龙对威英化纤的收购。威英化纤从事再生有色纤维新材料的研发、制造与销售。2020年12月，发行人现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。

　　天富龙回复称威英化纤2020年10月31日未经审计净资产为24，339.44万元，协商定价24，293万元，但2020年底经审计净资产增至3.15亿元，差异达7138万元。

　　对于现金收购的原因及合理性，天富龙仅解释为，收购时账面现金充沛，提高收购效率，具有合理性。该解释原因过于简单和牵强。

　　事实上，威英化纤2020年10月突击分红3亿元，远超其2019年末未分配利润（1.09亿元），分红后净资产被压低，导致天富龙低价收购。天富龙解释威英化纤分红的原因是盈利能力较好，可供分配利润充足。然而其为何如此恰当地选在了收购前2个月“精准”大额分红呢？

　　《摩斯IPO》发现，威英化纤2019年净利润1.09亿元，收购价2.43亿元对应PE仅2.2倍，显著低于同行业估值（通常8至15倍）。实控人朱大庆、陈慧夫妇（100%持股）通过威英化纤分红获得3亿元，同时转让股权套现2.43亿元，合计获利5.43亿元。此举是否涉嫌掏空标的资产后注入拟上市公司？威英化纤收购前分红30，000万元是否导致其净资产被刻意压低？分红资金是否最终流向实控人朱大庆、陈慧？为何威英化纤不按照2020年末经审计后的净资产3.15亿元进行收购，是否存在刻意压低标的估值，进行利益输送的行为？实控人是否将分红资金用于认购天富龙IPO股份，变相实现“资金闭环”？

　　尽管天富龙解释净资产增加部分为“11-12月经营积累”，但未说明为何未重新审计或调整定价，是否存在低估资产价值的嫌疑？为何选择未经审计的净资产作为定价依据？是否刻意回避审计后的增值部分？

　　《摩斯IPO》发现，天富龙目前的营收和业务形态很大程度上依靠上市前收购来的几家子公司贡献而来。比如，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售。2021年至2023年，威英化纤为天富龙贡献的利润总额占比为43.21%、22.11%和47.94%，贡献的营业收入占比为76.22%、73.08%和74.9%。收购威英化纤后，天富龙在资产总额和盈利能力上都有了极大提升；此外，通过收购天富龙科技和扬州富威尔，天富龙增强了在差别化涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维领域的市场地位；通过收购上海拓盈、上海又威，天富龙增加了纤维贸易业务。

　　天富龙现有营收和利润高度依赖威英化纤、天富龙科技等收购标的贡献而来，自身原有业务贡献低，或存在“拼盘上市”的嫌疑。若剔除威英化纤等收购标的，天富龙自身业务的增长率、毛利率是否显著低于行业水平？是否仅靠并表收购资产实现业绩增长？

　　2

　　权玉龙与天富龙及实控人

　　是否存在关联关系？

　　2011年12月31日，天富龙科技股东会作出决议，同意天富龙内饰（发行人前身）将所持天富龙科技3300万元认缴出资份额（天富龙科技15%股权，已实缴1380万元）以1380万元价格转让至上海熙元，其中尚有1920万元的未实缴出资份额由上海熙元缴足。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元实际控制人权玉龙与发行人董事长朱大庆相识多年，看好企业。本次股权转让以实缴注册资本作为转让对价。

　　2021年1月22日，天富龙科技股东会作出决议，同意上海熙元将其持有的天富龙科技5%股权以3368万元价格转让至陈慧。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元回笼资金。本次股权转让的定价以截至2020年12月31日的天富龙科技账面净资产67，342.34万元协商确定。

　　《摩斯IPO》粗略计算下来，上海熙元通过这样“买入卖出”的操作，实际上已经实现了当初投资资金的落地为安，同时还继续持有天富龙科技的股权，而这部分股权后续在2021年通过增资方式认缴了发行人部分股权，上海熙元也因此成为了天富龙的股东，后续随着天富龙的上市，上海熙元还可以拥有这部分股权上市后的价值，可谓一举两得。

　　天富龙在回复中仅以上海熙元“看好企业发展”及“回笼资金”为由，解释上海熙元受让又转出股份的行为，但未对两次交易的定价依据做充分解释，也没有解释为何交易对手是与发行人实际控制人家族有密切往来的权玉龙和实际控制人妻子陈慧。这一买一卖的交易对手，似乎都是特定的“利益相关方”。

　　天富龙在回复中称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，然而《摩斯IPO》却发现，权玉龙和天富龙实际控制人家族有“密切联系”。公开资料显示，权玉龙曾于2015年至2017年任天富龙子公司扬州天富龙纤维有限公司（原名）副董事长、常务副总经理，此外，权玉龙及其家族成员多次担任天富龙下属或关联企业的高管或董事。

　　实际控制人朱大庆家族成员与权玉龙家族成员以及其控制下的企业，存在交叉任职及股权关系，天富龙却坚称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，是否存在信息披露问题？

　　值得注意的是，上海熙元将天富龙科技部分股权转让给陈慧后，其后续通过天富龙科技股权认缴到的天富龙股权也就随之下降。若没有卖出天富龙科技股权，上海熙元持有天富龙股权的比例将上升，或超过5%的股权。此番操作不仅让上海熙元提前套现，或许还能规避持股5%以上股东的36个月锁定期。目前上海熙元（本次发行前持股比例为2.79%）的锁定期仅为12个月。

　　3

　　密切进行“互换交易”

　　是否存在利益输送？

　　《摩斯IPO》还发现，鑫铂股份在其招股说明书中披露，权玉龙2015年至2017年任仪征市兴民农村小额贷款有限公司董事长。2013年4月，天富龙发起设立仪征市兴民农村小额贷款有限公司，法定代表人以及董事长为权玉龙。股东构成方面，天富龙集团持股35%，为第一大股东。朱大庆的侄子、朱兴荣的弟弟朱兴龙持有15.00%，天富龙科技持有5%，朱大庆家族的关联方罗安香（曾代替朱大庆及陈坚持有上海拓盈的股份）持股10%。可以看到，这家小额贷款公司实际由天富龙及朱大庆家族成员掌控绝大部分股权，而权玉龙担任过这家公司的董事长。

　　此外，天富龙与远通实业以及权玉龙间接持股的上海汇阳服饰（现用名：上海思盈潮聚百货市场经营管理有限公司）之间还存在“联合转贷行为”。

　　2020年8月，出于资金周转的需要，远通实业与上海银行股份有限公司普陀支行签署《流动资金借款合同》，借款金额为13，000.00万元，借款用途用于支付货款等。为满足银行关于资金使用相关要求，远通实业寻求公司协助进行贷款周转。2020年8月19日至8月21日期间，天富龙科技向上海汇阳服饰（与远通实业同属自然人洪*振控制之企业）共转账6800.00万元。

　　值得注意的是，上海汇阳服饰唯一股东为上海亚太盛汇休闲购物有限公司，穿透后，后者的股东为洪文振与权玉龙，二者分别持股96.4%和3.6%，并且权玉龙2023年12月8日前曾担任上海亚太盛汇的董事。

　　上述操作，似乎是权玉龙与朱大庆家族互相“协助”彼此进行融资。而上海熙元“买入卖出”股权的操作，与此前的转贷和成立小贷公司行为类似，也是权玉龙与朱大庆夫妻进行着“交易互换”行为。两个家族之间是否存在利益互相输送的行为呢？这个问题还需要天富龙进一步进行解释。

　　此外，2022年1月至2月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额50%的退税优惠。根据《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号），对于属于增值税优惠目录的产品，2022年3月至2024年12月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额70%的退税优惠。2024年度天富龙供热享受按照增值税应纳税额100%的退税优惠。

　　报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6，253.54万元、5，422.87万元和8，670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。

　　值得注意的是，威英化纤在被天富龙收购之前进行过多次股权转让，在转给实际控制个人朱大庆夫妇之前，威英化纤2005年至2014年期间的股东都是香港公司同兴有限公司，享受着外资税收优惠。《摩斯IPO》注意到，2006年6月至2017年6月，朱大庆任仪征市天一地毯厂负责人，而天一地毯厂也曾是威英化纤的股东。

　　天富龙业绩是否对税收存在依赖性？天富龙获得的退税、补贴及税收优惠等，是否都符合实际政策条件？是否存在通过“股权代持”等操作刻意满足税收优惠条件的行为？

　　作者|摩斯姐

　　来源|摩斯IPO（MorseIPO）

　　耶鲁大学周二表示，正考虑出售私募股权基金权益，并由投资银行Evercore提供咨询。

　　耶鲁大学发言人的声明没有提到此次出售的规模或原因。此前集团有报道称，交易规模可能高达60亿美元，相当于该校414亿美元捐赠基金的15%。

　　最近几周，由于美国总统特朗普威胁要削减联邦资金，哈佛大学和普林斯顿大学等其他大学也在探索财政选择。

　　耶伦大学发言人在一份电子邮件声明中表示：“我校正在探索出售私募股权基金权益，Evercore为其提供咨询，这一过程已经进行了数月。”

　　“我们仍然致力于将私募股权投资作为我们投资计划的主要部分，并继续对我们现有投资经理筹集的资金做出新的承诺。此外，我们将继续积极寻求与基金会中的私募股权公司建立新的关系。”

　　截止2024年6月30日，耶鲁大学捐赠基金的规模从一年前的407亿美元增至414亿美元。该大学的年度财务报告显示，该基金当年扣除费用后的投资回报率为5.7%。

　　本月早些时候，哈佛大学表示，计划向华尔街借款7.5亿美元，作为应急准备的一部分，而普林斯顿大学表示，正在考虑出售3.2亿美元的应税债券。

　　特朗普威胁要停止向高校提供联邦资金，原因是亲巴勒斯坦的校园活动抗议美国盟友以色列对加沙的军事袭击，以及气候倡议、跨性别政策、多样性、平等和包容项目等一系列其他问题。