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那曲市(聂荣县、尼玛县、巴青县、安多县、双湖县、申扎县、比如县、班戈县、嘉黎县、色尼区、索县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

蚌埠市(固镇县、淮上区、蚌山区、龙子湖区、怀远县、五河县、禹会区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)  呼伦贝尔市(扎兰屯市、阿荣旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、满洲里市、根河市、新巴尔虎右旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、海拉尔区)

洛阳市(老城区、涧西区、汝阳县、栾川县、洛龙区、宜阳县、瀍河回族区、偃师区、西工区、嵩县、孟津区、伊川县、新安县、洛宁县)

温州市(文成县、平阳县、洞头区、永嘉县、龙港市、鹿城区、泰顺县、苍南县、瑞安市、瓯海区、龙湾区、乐清市)

西安市(临潼区、未央区、长安区、灞桥区、高陵区、新城区、鄠邑区、周至县、雁塔区、蓝田县、碑林区、阎良区、莲湖区)黑河市(五大连池市、逊克县、嫩江市、孙吴县、爱辉区、北安市)

达州市(大竹县、渠县、达川区、通川区、开江县、宣汉县、万源市)  益阳市(资阳区、沅江市、安化县、南县、赫山区、桃江县)

武汉市(青山区、蔡甸区、武昌区、新洲区、江汉区、江夏区、汉南区、洪山区、东西湖区、汉阳区、江岸区、硚口区、黄陂区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

宝鸡市(金台区、陇县、麟游县、凤县、千阳县、凤翔区、渭滨区、扶风县、岐山县、陈仓区、眉县、太白县)

定西市(通渭县、岷县、陇西县、漳县、临洮县、安定区、渭源县)

许昌市(建安区、鄢陵县、魏都区、禹州市、长葛市、襄城县)

赤峰市(翁牛特旗、喀喇沁旗、林西县、克什克腾旗、元宝山区、巴林右旗、红山区、宁城县、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、松山区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

宣城市(宁国市、泾县、广德市、旌德县、郎溪县、宣州区、绩溪县)

台州市(临海市、黄岩区、三门县、天台县、椒江区、温岭市、玉环市、仙居县、路桥区)

汕头市(南澳县、澄海区、潮阳区、龙湖区、濠江区、金平区、潮南区)

怀化市(溆浦县、中方县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、鹤城区、通道侗族自治县、沅陵县、会同县、辰溪县、新晃侗族自治县)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、兴城市、南票区、绥中县、连山区)

凉山彝族自治州(布拖县、冕宁县、喜德县、会东县、宁南县、会理市、西昌市、木里藏族自治县、越西县、昭觉县、金阳县、美姑县、盐源县、德昌县、普格县、雷波县、甘洛县)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

衡水市(饶阳县、故城县、安平县、冀州区、深州市、武邑县、枣强县、阜城县、桃城区、武强县、景县)

吕梁市(汾阳市、石楼县、交口县、岚县、临县、兴县、方山县、文水县、中阳县、柳林县、交城县、离石区、孝义市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、市中区、薛城区、滕州市、山亭区)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

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大理白族自治州(永平县、祥云县、漾濞彝族自治县、云龙县、鹤庆县、宾川县、南涧彝族自治县、弥渡县、洱源县、巍山彝族回族自治县、大理市、剑川县)

内江市(资中县、威远县、东兴区、隆昌市、市中区)

菏泽市(成武县、定陶区、东明县、鄄城县、巨野县、郓城县、曹县、单县、牡丹区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、盈江县、梁河县、陇川县)  株洲市(茶陵县、攸县、荷塘区、芦淞区、天元区、炎陵县、醴陵市、石峰区、渌口区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、恩施市、巴东县、鹤峰县、建始县、来凤县、利川市、咸丰县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、贞丰县、望谟县、普安县、晴隆县、册亨县、安龙县、兴义市)

阳泉市(盂县、平定县、城区、郊区、矿区)汉中市(城固县、宁强县、佛坪县、略阳县、洋县、汉台区、留坝县、南郑区、西乡县、镇巴县、勉县)

绵阳市(游仙区、北川羌族自治县、平武县、三台县、江油市、涪城区、梓潼县、安州区、盐亭县)  贺州市(钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区、昭平县)

遂宁市(船山区、蓬溪县、射洪市、安居区、大英县)

来宾市(忻城县、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区、象州县)

茂名市(茂南区、信宜市、电白区、化州市、高州市)汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

重庆市(江津区、北碚区、荣昌区、奉节县、武隆区、铜梁区、梁平区、酉阳土家族苗族自治县、璧山区、大渡口区、南川区、潼南区、江北区、云阳县、綦江区、长寿区、城口县、忠县、大足区、彭水苗族土家族自治县、石柱土家族自治县、九龙坡区、南岸区、渝北区、巴南区、永川区、垫江县、丰都县、开州区、渝中区、合川区、黔江区、万州区、巫山县、沙坪坝区、涪陵区、巫溪县、秀山土家族苗族自治县)

北京市(西城区、延庆区、朝阳区、丰台区、顺义区、密云区、怀柔区、大兴区、昌平区、平谷区、门头沟区、房山区、通州区、东城区、海淀区、石景山区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

长沙市(开福区、雨花区、岳麓区、宁乡市、长沙县、浏阳市、芙蓉区、望城区、天心区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、东乡族自治县、临夏市、康乐县、和政县、临夏县、广河县)

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县)

齐齐哈尔市(建华区、甘南县、碾子山区、泰来县、龙沙区、龙江县、昂昂溪区、拜泉县、克山县、富拉尔基区、富裕县、依安县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、克东县、铁锋区)

驻马店市(正阳县、西平县、泌阳县、驿城区、新蔡县、确山县、上蔡县、遂平县、平舆县、汝南县)

铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

河池市(宜州区、凤山县、东兰县、巴马瑶族自治县、天峨县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、南丹县)

林芝市(巴宜区、朗县、米林市、墨脱县、工布江达县、察隅县、波密县)

双鸭山市(友谊县、饶河县、宝山区、宝清县、四方台区、岭东区、集贤县、尖山区)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、南华县、牟定县、元谋县、姚安县、武定县、双柏县、禄丰市、大姚县、永仁县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。