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滁州市(凤阳县、南谯区、明光市、定远县、全椒县、来安县、天长市、琅琊区)
白银市(平川区、会宁县、白银区、景泰县、靖远县)
聊城市(冠县、莘县、临清市、茌平区、高唐县、东阿县、阳谷县、东昌府区)
平顶山市(湛河区、舞钢市、宝丰县、郏县、汝州市、叶县、新华区、鲁山县、石龙区、卫东区)
德州市(乐陵市、平原县、宁津县、德城区、禹城市、夏津县、武城县、庆云县、齐河县、临邑县、陵城区)
兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县)
宜宾市(兴文县、珙县、南溪区、长宁县、江安县、叙州区、屏山县、高县、筠连县、翠屏区)
邢台市(南和区、内丘县、巨鹿县、信都区、柏乡县、临西县、广宗县、襄都区、任泽区、新河县、隆尧县、威县、南宫市、宁晋县、临城县、沙河市、清河县、平乡县)
红河哈尼族彝族自治州(建水县、弥勒市、屏边苗族自治县、蒙自市、泸西县、石屏县、河口瑶族自治县、开远市、个旧市、红河县、绿春县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县)
南通市(如东县、海门区、海安市、通州区、启东市、如皋市、崇川区)
咸宁市(咸安区、通城县、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县、通山县)
松原市(宁江区、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)
楚雄彝族自治州(南华县、禄丰市、永仁县、元谋县、武定县、大姚县、姚安县、双柏县、楚雄市、牟定县)
永州市(双牌县、祁阳市、江永县、蓝山县、东安县、江华瑶族自治县、新田县、宁远县、零陵区、道县、冷水滩区)
萍乡市(上栗县、安源区、湘东区、芦溪县、莲花县)
淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)
黄山市(休宁县、黟县、歙县、徽州区、屯溪区、黄山区、祁门县)
九江市(永修县、浔阳区、武宁县、共青城市、瑞昌市、德安县、彭泽县、湖口县、柴桑区、濂溪区、庐山市、修水县、都昌县)
澳门特别行政区
黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、贞丰县、册亨县、兴义市、兴仁市、望谟县、安龙县、普安县)
泉州市(丰泽区、石狮市、泉港区、南安市、德化县、鲤城区、晋江市、安溪县、洛江区、金门县、永春县、惠安县)
廊坊市(大城县、永清县、固安县、霸州市、大厂回族自治县、香河县、文安县、广阳区、三河市、安次区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)
七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)
漳州市(东山县、平和县、芗城区、长泰区、华安县、龙海区、漳浦县、诏安县、南靖县、云霄县、龙文区)
唐山市(乐亭县、开平区、玉田县、滦南县、丰润区、丰南区、迁安市、古冶区、迁西县、滦州市、路北区、遵化市、曹妃甸区、路南区)
太原市(万柏林区、清徐县、小店区、晋源区、古交市、娄烦县、阳曲县、迎泽区、杏花岭区、尖草坪区)
咸阳市(渭城区、旬邑县、武功县、乾县、杨陵区、长武县、泾阳县、永寿县、兴平市、秦都区、淳化县、礼泉县、彬州市、三原县)
郑州市(管城回族区、中牟县、新密市、惠济区、登封市、新郑市、中原区、上街区、金水区、巩义市、荥阳市、二七区)
河池市(宜州区、罗城仫佬族自治县、金城江区、东兰县、凤山县、南丹县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县)
毕节市(织金县、金沙县、赫章县、大方县、黔西市、七星关区、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县)
阿克苏地区(阿克苏市、乌什县、温宿县、柯坪县、库车市、拜城县、新和县、沙雅县、阿瓦提县)
百色市(平果市、田东县、德保县、靖西市、田林县、那坡县、隆林各族自治县、凌云县、西林县、田阳区、右江区、乐业县)
武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)
珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)
湘潭市(雨湖区、湘潭县、韶山市、岳塘区、湘乡市)
广元市(旺苍县、利州区、昭化区、朝天区、剑阁县、青川县、苍溪县)
丽水市(云和县、松阳县、缙云县、龙泉市、庆元县、青田县、莲都区、景宁畲族自治县、遂昌县)
许昌市(长葛市、禹州市、建安区、魏都区、襄城县、鄢陵县)
扬州市(江都区、宝应县、广陵区、高邮市、邗江区、仪征市)
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大同市(灵丘县、广灵县、天镇县、浑源县、平城区、云州区、左云县、新荣区、阳高县、云冈区)
济南市(历城区、商河县、莱芜区、章丘区、槐荫区、平阴县、历下区、长清区、天桥区、市中区、济阳区、钢城区)
葫芦岛市(建昌县、连山区、南票区、兴城市、绥中县、龙港区)
庆阳市(华池县、正宁县、合水县、庆城县、镇原县、西峰区、宁县、环县)
三门峡市(湖滨区、陕州区、渑池县、灵宝市、卢氏县、义马市)
乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、四子王旗、凉城县、察哈尔右翼后旗、商都县、化德县、集宁区、卓资县、兴和县)
抚州市(广昌县、资溪县、宜黄县、东乡区、临川区、南城县、崇仁县、乐安县、南丰县、黎川县、金溪县)
南宁市(宾阳县、邕宁区、兴宁区、西乡塘区、上林县、青秀区、马山县、江南区、横州市、良庆区、武鸣区、隆安县)
天水市(武山县、张家川回族自治县、秦州区、甘谷县、麦积区、秦安县、清水县)
承德市(隆化县、双桥区、承德县、滦平县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、平泉市、兴隆县)
凉山彝族自治州(昭觉县、金阳县、布拖县、会东县、德昌县、木里藏族自治县、盐源县、越西县、会理市、雷波县、甘洛县、西昌市、喜德县、宁南县、冕宁县、美姑县、普格县)
延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、汪清县、安图县、和龙市、龙井市、敦化市、图们市)
湖州市(德清县、吴兴区、长兴县、南浔区、安吉县)
临汾市(曲沃县、侯马市、乡宁县、洪洞县、古县、汾西县、浮山县、隰县、尧都区、吉县、蒲县、大宁县、霍州市、永和县、安泽县、襄汾县、翼城县)
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德阳市(绵竹市、罗江区、中江县、广汉市、旌阳区、什邡市)
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菏泽市(曹县、鄄城县、巨野县、牡丹区、定陶区、东明县、单县、成武县、郓城县)
汕头市(南澳县、龙湖区、潮南区、濠江区、潮阳区、金平区、澄海区)
石河子市(新星市、可克达拉市、胡杨河市、北屯市、铁门关市、图木舒克市、五家渠市、双河市、昆玉市、阿拉尔市、白杨市)
海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区)
铜仁市(松桃苗族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、碧江区、石阡县、江口县、印江土家族苗族自治县、思南县、万山区、沿河土家族自治县)
石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)
张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)
遂宁市(安居区、射洪市、大英县、船山区、蓬溪县)
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
崇左市(大新县、扶绥县、龙州县、天等县、凭祥市、宁明县、江州区)
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恩施土家族苗族自治州(巴东县、鹤峰县、建始县、恩施市、利川市、宣恩县、咸丰县、来凤县)
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牡丹江市(东宁市、穆棱市、东安区、绥芬河市、西安区、林口县、爱民区、阳明区、宁安市、海林市)
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佛山市(南海区、高明区、三水区、顺德区、禅城区)
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孝感市(安陆市、孝昌县、汉川市、云梦县、大悟县、孝南区、应城市)
文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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