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亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

唐山市(滦南县、乐亭县、路南区、丰南区、曹妃甸区、玉田县、遵化市、迁安市、开平区、丰润区、古冶区、滦州市、路北区、迁西县)

商丘市(睢阳区、夏邑县、梁园区、永城市、柘城县、虞城县、民权县、睢县、宁陵县)

郴州市(汝城县、永兴县、宜章县、资兴市、桂东县、嘉禾县、桂阳县、安仁县、临武县、北湖区、苏仙区)  海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县)

益阳市(南县、沅江市、安化县、赫山区、资阳区、桃江县)

张掖市(高台县、民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、甘州区)

雅安市(石棉县、名山区、天全县、雨城区、芦山县、荥经县、宝兴县、汉源县)

安庆市(宜秀区、怀宁县、宿松县、潜山市、大观区、太湖县、岳西县、望江县、桐城市、迎江区)  丹东市(宽甸满族自治县、东港市、元宝区、凤城市、振兴区、振安区)

宣城市(宁国市、郎溪县、广德市、宣州区、绩溪县、旌德县、泾县)

九江市(都昌县、湖口县、瑞昌市、德安县、浔阳区、濂溪区、武宁县、修水县、共青城市、永修县、庐山市、柴桑区、彭泽县)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、曲麻莱县、称多县、玉树市、治多县)

湛江市(赤坎区、遂溪县、麻章区、吴川市、雷州市、廉江市、徐闻县、坡头区、霞山区)

楚雄彝族自治州(牟定县、大姚县、永仁县、双柏县、元谋县、武定县、南华县、姚安县、禄丰市、楚雄市)

镇江市(丹阳市、丹徒区、京口区、句容市、扬中市、润州区)

嘉峪关市

青岛市(黄岛区、市北区、平度市、城阳区、莱西市、胶州市、即墨区、崂山区、李沧区、市南区)

邢台市(柏乡县、任泽区、清河县、新河县、临城县、信都区、宁晋县、巨鹿县、沙河市、隆尧县、广宗县、临西县、平乡县、内丘县、南和区、襄都区、南宫市、威县)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、鹤峰县、恩施市、咸丰县、巴东县、建始县、来凤县、宣恩县)

中山市

泉州市(金门县、丰泽区、洛江区、泉港区、晋江市、德化县、安溪县、南安市、石狮市、鲤城区、惠安县、永春县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

佛山市(三水区、高明区、南海区、顺德区、禅城区)

崇左市(天等县、江州区、龙州县、凭祥市、大新县、宁明县、扶绥县)

三门峡市(湖滨区、义马市、灵宝市、卢氏县、渑池县、陕州区)

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平顶山市(鲁山县、石龙区、叶县、郏县、新华区、湛河区、宝丰县、汝州市、舞钢市、卫东区)

汕头市(金平区、潮南区、龙湖区、濠江区、潮阳区、澄海区、南澳县)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

玉林市(北流市、容县、福绵区、博白县、玉州区、兴业县、陆川县)  三明市(沙县区、建宁县、清流县、三元区、明溪县、尤溪县、将乐县、永安市、泰宁县、宁化县、大田县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、正镶白旗、正蓝旗、二连浩特市、多伦县、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、太仆寺旗)

柳州市(融安县、鹿寨县、柳南区、三江侗族自治县、柳江区、柳城县、鱼峰区、城中区、融水苗族自治县、柳北区)

大庆市(让胡路区、大同区、红岗区、肇源县、林甸县、肇州县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区)新乡市(卫辉市、新乡县、牧野区、获嘉县、长垣市、延津县、红旗区、辉县市、凤泉区、封丘县、卫滨区、原阳县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、荔波县、福泉市、罗甸县、长顺县、龙里县、贵定县、瓮安县、惠水县、平塘县、都匀市、独山县)  西安市(长安区、鄠邑区、临潼区、碑林区、雁塔区、阎良区、高陵区、新城区、蓝田县、莲湖区、未央区、灞桥区、周至县)

塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县、塔城市、托里县、乌苏市)

天津市(河西区、西青区、河北区、宝坻区、滨海新区、南开区、东丽区、北辰区、河东区、武清区、津南区、和平区、静海区、蓟州区、宁河区、红桥区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)林芝市(巴宜区、墨脱县、工布江达县、波密县、朗县、米林市、察隅县)

临汾市(永和县、霍州市、乡宁县、古县、汾西县、尧都区、大宁县、安泽县、浮山县、襄汾县、洪洞县、翼城县、隰县、曲沃县、蒲县、吉县、侯马市)

长治市(武乡县、长子县、襄垣县、沁源县、壶关县、平顺县、屯留区、沁县、潞州区、上党区、黎城县、潞城区)

大同市(平城区、左云县、云州区、广灵县、阳高县、浑源县、新荣区、天镇县、灵丘县、云冈区)

太原市(清徐县、迎泽区、古交市、杏花岭区、万柏林区、小店区、尖草坪区、晋源区、娄烦县、阳曲县)

广西壮族自治区

聊城市(临清市、莘县、东昌府区、冠县、阳谷县、东阿县、高唐县、茌平区)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、富裕县、建华区、甘南县、克山县、讷河市、拜泉县、依安县、克东县、昂昂溪区、龙沙区、铁锋区、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、龙江县)

扬州市(宝应县、仪征市、邗江区、广陵区、江都区、高邮市)

杭州市(淳安县、滨江区、上城区、萧山区、钱塘区、临安区、富阳区、西湖区、余杭区、桐庐县、拱墅区、建德市、临平区)

新余市(分宜县、渝水区)

黑河市(北安市、五大连池市、孙吴县、嫩江市、爱辉区、逊克县)

漳州市(南靖县、诏安县、华安县、芗城区、东山县、云霄县、平和县、漳浦县、龙文区、龙海区、长泰区)

承德市(鹰手营子矿区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、承德县、兴隆县、宽城满族自治县、隆化县、丰宁满族自治县、双滦区、双桥区、滦平县)

来宾市(象州县、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、兴宾区)

岳阳市(云溪区、华容县、汨罗市、湘阴县、临湘市、岳阳楼区、岳阳县、平江县、君山区)

芜湖市(镜湖区、弋江区、无为市、南陵县、鸠江区、湾沚区、繁昌区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。