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青岛市(崂山区、市北区、莱西市、李沧区、黄岛区、平度市、市南区、即墨区、胶州市、城阳区)








天津市(蓟州区、和平区、武清区、滨海新区、宁河区、津南区、静海区、宝坻区、西青区、河西区、河东区、红桥区、北辰区、东丽区、南开区、河北区)








恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、利川市、巴东县、宣恩县、来凤县、建始县、恩施市、咸丰县)








温州市(永嘉县、龙港市、鹿城区、乐清市、龙湾区、平阳县、瓯海区、瑞安市、洞头区、文成县、苍南县、泰顺县)  湖州市(安吉县、南浔区、德清县、吴兴区、长兴县)








武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)








南平市(光泽县、浦城县、顺昌县、延平区、政和县、武夷山市、邵武市、建阳区、建瓯市、松溪县)








昭通市(盐津县、彝良县、威信县、大关县、鲁甸县、绥江县、水富市、昭阳区、镇雄县、永善县、巧家县)延边朝鲜族自治州(延吉市、龙井市、安图县、汪清县、和龙市、珲春市、敦化市、图们市)








湘潭市(雨湖区、岳塘区、韶山市、湘潭县、湘乡市)  乐山市(井研县、市中区、峨边彝族自治县、五通桥区、沐川县、金口河区、峨眉山市、夹江县、沙湾区、马边彝族自治县、犍为县)








那曲市(聂荣县、比如县、双湖县、尼玛县、申扎县、巴青县、安多县、嘉黎县、色尼区、班戈县、索县)








鹤壁市(山城区、鹤山区、浚县、淇滨区、淇县)








抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、清原满族自治县、东洲区、望花区)








阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)








定西市(临洮县、安定区、漳县、渭源县、通渭县、岷县、陇西县)








鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)








新疆维吾尔自治区








烟台市(莱阳市、福山区、栖霞市、蓬莱区、海阳市、芝罘区、莱州市、招远市、牟平区、龙口市、莱山区)








阿克苏地区(拜城县、乌什县、柯坪县、新和县、阿瓦提县、温宿县、沙雅县、阿克苏市、库车市)








广安市(广安区、前锋区、岳池县、武胜县、华蓥市、邻水县)








合肥市(包河区、蜀山区、长丰县、瑶海区、庐阳区、巢湖市、庐江县、肥东县、肥西县)








拉萨市(尼木县、城关区、墨竹工卡县、曲水县、堆龙德庆区、当雄县、达孜区、林周县)








松原市(长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区)








许昌市(鄢陵县、襄城县、建安区、禹州市、长葛市、魏都区)








宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区、泗阳县)








白山市(江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、临江市)








三明市(明溪县、将乐县、建宁县、宁化县、三元区、沙县区、泰宁县、清流县、永安市、尤溪县、大田县)








海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)








四平市(铁东区、双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁西区)
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吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)








常州市(钟楼区、新北区、天宁区、金坛区、溧阳市、武进区)








威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)








无锡市(宜兴市、新吴区、滨湖区、锡山区、惠山区、江阴市、梁溪区)  巴中市(南江县、恩阳区、巴州区、通江县、平昌县)








内蒙古自治区








迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)








天水市(张家川回族自治县、甘谷县、武山县、清水县、麦积区、秦安县、秦州区)哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)








丽水市(松阳县、青田县、景宁畲族自治县、遂昌县、缙云县、云和县、莲都区、龙泉市、庆元县)  廊坊市(广阳区、霸州市、大城县、大厂回族自治县、香河县、文安县、安次区、三河市、固安县、永清县)








阜新市(新邱区、海州区、彰武县、阜新蒙古族自治县、细河区、清河门区、太平区)








乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)








伊犁哈萨克自治州(新源县、霍城县、奎屯市、特克斯县、巩留县、伊宁县、伊宁市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、霍尔果斯市)双鸭山市(宝清县、集贤县、尖山区、宝山区、岭东区、友谊县、饶河县、四方台区)








咸宁市(咸安区、崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、通城县、通山县)








郴州市(永兴县、临武县、嘉禾县、汝城县、桂阳县、苏仙区、桂东县、北湖区、安仁县、宜章县、资兴市)








揭阳市(揭东区、榕城区、揭西县、普宁市、惠来县)








榆林市(绥德县、府谷县、米脂县、佳县、子洲县、横山区、定边县、清涧县、靖边县、神木市、榆阳区、吴堡县)








佛山市(三水区、高明区、禅城区、顺德区、南海区)








运城市(垣曲县、闻喜县、稷山县、夏县、平陆县、盐湖区、新绛县、万荣县、绛县、芮城县、河津市、永济市、临猗县)








红河哈尼族彝族自治州(元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、泸西县、弥勒市、屏边苗族自治县、石屏县、个旧市、红河县、建水县、绿春县、蒙自市、开远市)








沧州市(青县、海兴县、河间市、泊头市、东光县、盐山县、吴桥县、任丘市、肃宁县、运河区、南皮县、新华区、黄骅市、沧县、献县、孟村回族自治县)








张家口市(宣化区、怀安县、张北县、阳原县、赤城县、万全区、涿鹿县、康保县、崇礼区、蔚县、尚义县、桥东区、下花园区、怀来县、沽源县、桥西区)








鹤岗市(工农区、兴山区、南山区、绥滨县、东山区、向阳区、萝北县、兴安区)








宁德市(屏南县、蕉城区、福安市、霞浦县、寿宁县、古田县、周宁县、柘荣县、福鼎市)








常德市(澧县、汉寿县、临澧县、安乡县、鼎城区、津市市、武陵区、桃源县、石门县)








潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)








忻州市(偏关县、定襄县、静乐县、忻府区、保德县、宁武县、繁峙县、原平市、河曲县、代县、五台县、五寨县、岢岚县、神池县)








鸡西市(滴道区、鸡东县、梨树区、虎林市、恒山区、密山市、城子河区、鸡冠区、麻山区)








衡水市(景县、深州市、枣强县、故城县、武邑县、阜城县、安平县、冀州区、桃城区、饶阳县、武强县)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元,同比减少17.01%;实现归母净利润16.8亿元,同比+28.9%;实现扣非归母净利润13.5亿元,同比+1.1%(非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益);2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元,同比减少13.4%;实现归母净利润5.06亿元,同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场,带动利润增长

LNG+PNG业务:2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势,全年LNG+LPG总销量274万吨,从终端用户划分来看,交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨,占比为37%、27%和16%;LPG业务:2024年LPG实现销售量183万吨,保持基本稳定;单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看,居民和非居占比为73%和27%;特种气体业务:2024年公司特种气体总销量9290万方,其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分,清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元,占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性,归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升:25年一季度公司长约资源执行情况良好,受国际天然气价格波动影响,LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下,公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求,吨毛利同比出现明显提升;LPG业务保持稳定:公司民用气与化工原料用气市场并重,同时深耕境外市场,LPG销量较上年同期有所提升,顺价能力基本稳固。此外,一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购,维护股东利益

分红:公司于 2024 年 6 月制定《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》,明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元,每年度固定现金分红发放频次为 2 次,并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元,全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%(对应2025年4月18日收盘价);股份回购:公司计划以集中竞价的方式回购公司股份,回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响,调整盈利预期,预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元(25/26年前值17.8/20.2亿元),对应PE9.4/8/7.2x,维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《九丰能源:气价波动背景下业绩韧性强,积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间:2025年4月21日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

郭丽丽执业证书编号:S1110520030001

张樨樨执业证书编号:S1110517120003

赵阳 执业证书编号:S1110524070005

(转自:郭丽丽的研究札记)

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