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钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

渭南市(临渭区、华阴市、韩城市、澄城县、富平县、华州区、大荔县、蒲城县、白水县、潼关县、合阳县)

松原市(乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)  上饶市(铅山县、鄱阳县、弋阳县、婺源县、横峰县、余干县、德兴市、广信区、玉山县、万年县、信州区、广丰区)

攀枝花市(东区、米易县、盐边县、西区、仁和区)

厦门市(湖里区、思明区、海沧区、翔安区、同安区、集美区)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

武汉市(汉阳区、新洲区、汉南区、硚口区、黄陂区、武昌区、蔡甸区、青山区、洪山区、江岸区、东西湖区、江夏区、江汉区)  河源市(源城区、和平县、东源县、紫金县、龙川县、连平县)

临沧市(镇康县、云县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、临翔区、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、八步区、平桂区)

崇左市(扶绥县、江州区、凭祥市、宁明县、天等县、大新县、龙州县)

茂名市(高州市、电白区、化州市、茂南区、信宜市)

绥化市(明水县、安达市、青冈县、肇东市、北林区、绥棱县、海伦市、望奎县、庆安县、兰西县)

丹东市(元宝区、振安区、振兴区、凤城市、东港市、宽甸满族自治县)

定西市(安定区、临洮县、渭源县、通渭县、漳县、岷县、陇西县)

周口市(扶沟县、项城市、商水县、郸城县、西华县、川汇区、鹿邑县、沈丘县、淮阳区、太康县)

西藏自治区

西安市(阎良区、蓝田县、莲湖区、未央区、长安区、鄠邑区、灞桥区、周至县、高陵区、雁塔区、新城区、碑林区、临潼区)

大连市(普兰店区、庄河市、沙河口区、瓦房店市、甘井子区、金州区、长海县、西岗区、中山区、旅顺口区)

永州市(东安县、江永县、新田县、冷水滩区、双牌县、蓝山县、道县、江华瑶族自治县、零陵区、宁远县、祁阳市)

廊坊市(大厂回族自治县、三河市、文安县、固安县、永清县、霸州市、香河县、广阳区、大城县、安次区)

内蒙古自治区

佛山市(顺德区、南海区、禅城区、高明区、三水区)

通化市(通化县、二道江区、集安市、东昌区、梅河口市、柳河县、辉南县)

常德市(桃源县、武陵区、汉寿县、石门县、津市市、临澧县、澧县、鼎城区、安乡县)

东营市(河口区、垦利区、广饶县、东营区、利津县)

黄山市(屯溪区、歙县、祁门县、黟县、徽州区、休宁县、黄山区)

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聊城市(冠县、东阿县、东昌府区、茌平区、莘县、阳谷县、高唐县、临清市)

淮安市(洪泽区、清江浦区、涟水县、盱眙县、金湖县、淮安区、淮阴区)

阿勒泰地区(青河县、福海县、布尔津县、阿勒泰市、吉木乃县、哈巴河县、富蕴县)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)  滁州市(明光市、来安县、凤阳县、定远县、南谯区、琅琊区、天长市、全椒县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)

曲靖市(罗平县、陆良县、会泽县、富源县、马龙区、宣威市、麒麟区、师宗县、沾益区)海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、德令哈市、都兰县、茫崖市、天峻县)

白山市(靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、临江市)  邵阳市(邵东市、新邵县、邵阳县、洞口县、大祥区、新宁县、绥宁县、隆回县、双清区、武冈市、城步苗族自治县、北塔区)

焦作市(中站区、沁阳市、博爱县、孟州市、修武县、解放区、温县、山阳区、马村区、武陟县)

成都市(锦江区、彭州市、邛崃市、简阳市、青白江区、温江区、金牛区、都江堰市、新都区、新津区、崇州市、大邑县、双流区、蒲江县、金堂县、郫都区、龙泉驿区、青羊区、武侯区、成华区)

延安市(黄陵县、吴起县、子长市、延川县、志丹县、洛川县、宜川县、宝塔区、延长县、富县、安塞区、甘泉县、黄龙县)青岛市(市北区、即墨区、胶州市、黄岛区、崂山区、城阳区、市南区、平度市、李沧区、莱西市)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、巩留县、伊宁市、奎屯市、伊宁县、昭苏县、尼勒克县、特克斯县、霍城县、新源县、察布查尔锡伯自治县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、掇刀区、东宝区、京山市)

昌都市(类乌齐县、芒康县、江达县、边坝县、洛隆县、八宿县、卡若区、丁青县、左贡县、察雅县、贡觉县)

石家庄市(平山县、高邑县、新乐市、晋州市、灵寿县、赞皇县、深泽县、辛集市、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、元氏县、行唐县、井陉县、赵县、无极县、正定县、藁城区、鹿泉区、长安区、栾城区)

南京市(鼓楼区、溧水区、浦口区、玄武区、秦淮区、雨花台区、建邺区、江宁区、栖霞区、高淳区、六合区)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

晋城市(沁水县、阳城县、城区、泽州县、高平市、陵川县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、芒市、陇川县)

毕节市(金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、纳雍县、黔西市、织金县、七星关区、大方县)

淄博市(沂源县、淄川区、桓台县、高青县、临淄区、周村区、张店区、博山区)

朝阳市(凌源市、北票市、双塔区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、武宣县、象州县、合山市)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、镶黄旗、正蓝旗、二连浩特市、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特左旗、太仆寺旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、同德县、兴海县、贵南县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、册亨县、普安县、兴义市、兴仁市、望谟县、安龙县、贞丰县)

滨州市(惠民县、博兴县、无棣县、滨城区、邹平市、沾化区、阳信县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。