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淄博市(周村区、博山区、淄川区、张店区、高青县、桓台县、沂源县、临淄区)
鞍山市(台安县、千山区、铁西区、立山区、海城市、岫岩满族自治县、铁东区)
贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、平桂区、八步区)
南阳市(宛城区、南召县、淅川县、内乡县、方城县、唐河县、镇平县、新野县、桐柏县、西峡县、邓州市、卧龙区、社旗县)
菏泽市(曹县、东明县、成武县、牡丹区、定陶区、单县、郓城县、鄄城县、巨野县)
海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵德县、同德县、贵南县)
济南市(市中区、莱芜区、历下区、济阳区、章丘区、天桥区、长清区、钢城区、商河县、平阴县、历城区、槐荫区)
嘉兴市(平湖市、秀洲区、南湖区、海宁市、海盐县、桐乡市、嘉善县)
本溪市(溪湖区、平山区、本溪满族自治县、明山区、南芬区、桓仁满族自治县)
凉山彝族自治州(木里藏族自治县、德昌县、会东县、越西县、布拖县、盐源县、宁南县、普格县、甘洛县、会理市、美姑县、西昌市、冕宁县、喜德县、雷波县、金阳县、昭觉县)
陇南市(成县、西和县、康县、两当县、宕昌县、武都区、礼县、徽县、文县)
平凉市(庄浪县、灵台县、静宁县、崇信县、泾川县、华亭市、崆峒区)
兰州市(永登县、红古区、榆中县、安宁区、西固区、皋兰县、七里河区、城关区)
河池市(天峨县、环江毛南族自治县、东兰县、凤山县、巴马瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县)
六安市(舒城县、金寨县、霍邱县、叶集区、裕安区、金安区、霍山县)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、芒市、瑞丽市、陇川县)
三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)
巴中市(平昌县、恩阳区、巴州区、南江县、通江县)
长沙市(天心区、浏阳市、岳麓区、望城区、雨花区、芙蓉区、开福区、长沙县、宁乡市)
内蒙古自治区
荆州市(江陵县、沙市区、公安县、石首市、松滋市、荆州区、监利市、洪湖市)
和田地区(墨玉县、洛浦县、策勒县、民丰县、和田市、和田县、于田县、皮山县)
崇左市(龙州县、宁明县、江州区、扶绥县、天等县、大新县、凭祥市)
新余市(渝水区、分宜县)
佛山市(禅城区、高明区、南海区、三水区、顺德区)
绥化市(庆安县、安达市、明水县、兰西县、肇东市、绥棱县、望奎县、北林区、海伦市、青冈县)
长春市(南关区、二道区、双阳区、朝阳区、德惠市、绿园区、榆树市、宽城区、九台区、农安县、公主岭市)
黄石市(阳新县、西塞山区、大冶市、黄石港区、铁山区、下陆区)
常德市(津市市、石门县、桃源县、澧县、临澧县、武陵区、鼎城区、汉寿县、安乡县)
平顶山市(卫东区、石龙区、叶县、新华区、湛河区、舞钢市、汝州市、郏县、鲁山县、宝丰县)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、泸溪县、吉首市、龙山县、凤凰县、古丈县、花垣县、保靖县)
锦州市(古塔区、凌海市、义县、太和区、北镇市、黑山县、凌河区)
阿克苏地区(乌什县、沙雅县、阿克苏市、库车市、新和县、温宿县、柯坪县、阿瓦提县、拜城县)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)
营口市(盖州市、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、老边区)
包头市(东河区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、石拐区、白云鄂博矿区、青山区、土默特右旗、昆都仑区、九原区)
防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)
恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、咸丰县、鹤峰县、巴东县、宣恩县、恩施市、建始县)
茂名市(电白区、化州市、高州市、信宜市、茂南区)
五指山市(文昌市、万宁市、东方市、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、定安县、澄迈县、乐东黎族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县)
南充市(顺庆区、仪陇县、西充县、阆中市、嘉陵区、高坪区、营山县、蓬安县、南部县)
无锡市(新吴区、锡山区、宜兴市、梁溪区、滨湖区、江阴市、惠山区)
濮阳市(范县、南乐县、濮阳县、清丰县、华龙区、台前县)
七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)
韶关市(翁源县、新丰县、乐昌市、始兴县、浈江区、武江区、仁化县、曲江区、南雄市、乳源瑶族自治县)
株洲市(天元区、醴陵市、渌口区、荷塘区、石峰区、芦淞区、攸县、炎陵县、茶陵县)
辽阳市(辽阳县、弓长岭区、太子河区、灯塔市、文圣区、宏伟区、白塔区)
镇江市(丹阳市、扬中市、润州区、京口区、丹徒区、句容市)
孝感市(应城市、汉川市、孝南区、大悟县、孝昌县、安陆市、云梦县)
临沧市(耿马傣族佤族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、永德县、云县)
珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)
连云港市(连云区、海州区、赣榆区、灌南县、灌云县、东海县)
伊春市(汤旺县、金林区、友好区、乌翠区、铁力市、伊美区、南岔县、丰林县、大箐山县、嘉荫县)
吕梁市(岚县、临县、孝义市、兴县、中阳县、柳林县、交口县、文水县、离石区、方山县、汾阳市、交城县、石楼县)
文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、丘北县、马关县、砚山县、富宁县、麻栗坡县、广南县)
阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)
丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、古城区)
邵阳市(隆回县、新宁县、双清区、武冈市、邵东市、城步苗族自治县、新邵县、北塔区、洞口县、绥宁县、邵阳县、大祥区)
汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)
中山市
唐山市(滦南县、丰润区、路南区、乐亭县、丰南区、迁西县、古冶区、路北区、开平区、迁安市、滦州市、玉田县、遵化市、曹妃甸区)
梅州市(梅县区、平远县、丰顺县、梅江区、蕉岭县、兴宁市、五华县、大埔县)
郑州市(金水区、管城回族区、巩义市、惠济区、登封市、新郑市、荥阳市、中牟县、二七区、新密市、中原区、上街区)
合肥市(庐江县、蜀山区、瑶海区、庐阳区、肥西县、包河区、肥东县、长丰县、巢湖市)
哈尔滨市(道里区、呼兰区、双城区、方正县、尚志市、阿城区、五常市、木兰县、道外区、巴彦县、通河县、延寿县、香坊区、平房区、依兰县、松北区、南岗区、宾县)
西安市(鄠邑区、长安区、周至县、临潼区、灞桥区、碑林区、雁塔区、莲湖区、未央区、蓝田县、新城区、高陵区、阎良区)
衡水市(武强县、深州市、景县、安平县、桃城区、冀州区、武邑县、枣强县、故城县、阜城县、饶阳县)
日喀则市(白朗县、仁布县、仲巴县、谢通门县、南木林县、定日县、萨迦县、昂仁县、萨嘎县、江孜县、岗巴县、定结县、桑珠孜区、拉孜县、康马县、吉隆县、聂拉木县、亚东县)
随州市(随县、曾都区、广水市)
沈阳市(沈河区、大东区、皇姑区、和平区、于洪区、浑南区、法库县、铁西区、康平县、辽中区、苏家屯区、沈北新区、新民市)
伊犁哈萨克自治州(霍城县、尼勒克县、霍尔果斯市、特克斯县、伊宁县、奎屯市、新源县、昭苏县、伊宁市、巩留县、察布查尔锡伯自治县)
阳泉市(矿区、盂县、平定县、郊区、城区)
铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)
儋州市
来宾市(合山市、忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县、象州县、兴宾区)
乌鲁木齐市(米东区、沙依巴克区、新市区、乌鲁木齐县、天山区、达坂城区、头屯河区、水磨沟区)
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淮安市(洪泽区、金湖县、淮阴区、清江浦区、涟水县、淮安区、盱眙县)
安庆市(望江县、迎江区、宿松县、岳西县、太湖县、怀宁县、宜秀区、潜山市、桐城市、大观区)
运城市(河津市、万荣县、绛县、垣曲县、盐湖区、闻喜县、永济市、临猗县、新绛县、平陆县、夏县、芮城县、稷山县)
果洛藏族自治州(久治县、达日县、玛多县、班玛县、甘德县、玛沁县)
莆田市(仙游县、秀屿区、城厢区、涵江区、荔城区)
铜仁市(碧江区、江口县、石阡县、印江土家族苗族自治县、万山区、玉屏侗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、德江县)
开发商的这个冬天,成了史上最漫长的季节。
煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。
35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。
这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。
也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。
作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。
4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……
时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?
答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。
在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。
同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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