恶少惹上拽千金，轻松获取优惠,购物体验更上一层楼!

400电话：123456（点击咨询）

恶少惹上拽千金，轻松获取优惠,购物体验更上一层楼!各观看免费《今日汇总》

恶少惹上拽千金，轻松获取优惠,购物体验更上一层楼!各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

恶少惹上拽千金，轻松获取优惠,购物体验更上一层楼!观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

恶少惹上拽千金，轻松获取优惠,购物体验更上一层楼!观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

恶少惹上拽千金，轻松获取优惠,购物体验更上一层楼!各区点热线观看免费《今日发布》

恶少惹上拽千金，轻松获取优惠,购物体验更上一层楼!电话

7天观看免费人工电话为您、恶少惹上拽千金，轻松获取优惠,购物体验更上一层楼!团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

恶少惹上拽千金，轻松获取优惠,购物体验更上一层楼!各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

恶少惹上拽千金，轻松获取优惠,购物体验更上一层楼!电话区域：

白银市(靖远县、平川区、白银区、景泰县、会宁县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

兰州市(安宁区、红古区、榆中县、皋兰县、永登县、城关区、西固区、七里河区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)  海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、天峻县、格尔木市、茫崖市、都兰县)

乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼后旗、凉城县、商都县、四子王旗、化德县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、兴和县、集宁区、察哈尔右翼前旗)

长沙市(雨花区、开福区、长沙县、岳麓区、浏阳市、芙蓉区、望城区、天心区、宁乡市)

拉萨市(堆龙德庆区、达孜区、曲水县、墨竹工卡县、城关区、当雄县、尼木县、林周县)

文山壮族苗族自治州(马关县、西畴县、丘北县、广南县、富宁县、砚山县、文山市、麻栗坡县)  三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

清远市(清新区、连山壮族瑶族自治县、英德市、清城区、连南瑶族自治县、连州市、阳山县、佛冈县)

肇庆市(怀集县、广宁县、封开县、高要区、端州区、鼎湖区、四会市、德庆县)

德州市(临邑县、宁津县、夏津县、武城县、乐陵市、陵城区、庆云县、齐河县、禹城市、平原县、德城区)

那曲市(索县、巴青县、安多县、双湖县、嘉黎县、聂荣县、尼玛县、色尼区、申扎县、班戈县、比如县)

西安市(临潼区、雁塔区、未央区、新城区、碑林区、鄠邑区、莲湖区、阎良区、周至县、长安区、蓝田县、灞桥区、高陵区)

阜新市(海州区、太平区、彰武县、清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县、新邱区)

徐州市(鼓楼区、丰县、泉山区、贾汪区、新沂市、云龙区、睢宁县、沛县、铜山区、邳州市)

信阳市(罗山县、商城县、光山县、浉河区、新县、息县、固始县、潢川县、淮滨县、平桥区)

衢州市(江山市、龙游县、柯城区、常山县、开化县、衢江区)

淮南市(田家庵区、凤台县、寿县、大通区、潘集区、八公山区、谢家集区)

韶关市(曲江区、翁源县、乐昌市、仁化县、新丰县、南雄市、始兴县、乳源瑶族自治县、浈江区、武江区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

长治市(平顺县、武乡县、沁县、长子县、沁源县、壶关县、上党区、潞城区、黎城县、屯留区、襄垣县、潞州区)

六安市(金安区、裕安区、霍邱县、舒城县、霍山县、金寨县、叶集区)

咸阳市(渭城区、永寿县、礼泉县、彬州市、乾县、长武县、秦都区、兴平市、三原县、武功县、旬邑县、淳化县、泾阳县、杨陵区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、建始县、宣恩县、来凤县、巴东县、利川市、恩施市)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、锦屏县、镇远县、从江县、天柱县、剑河县、施秉县、麻江县、岑巩县、台江县、黄平县、凯里市、三穗县、丹寨县、榕江县、黎平县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和静县、尉犁县、和硕县、博湖县、若羌县、库尔勒市、焉耆回族自治县、轮台县)

牡丹江市(阳明区、穆棱市、绥芬河市、海林市、宁安市、东宁市、东安区、爱民区、西安区、林口县)

400电话：123456（点击咨询）

恶少惹上拽千金，轻松获取优惠,购物体验更上一层楼!各观看免费《今日汇总》《今日发布》

恶少惹上拽千金，轻松获取优惠,购物体验更上一层楼!各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

恶少惹上拽千金，轻松获取优惠,购物体验更上一层楼!观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

恶少惹上拽千金，轻松获取优惠,购物体验更上一层楼!观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

恶少惹上拽千金，轻松获取优惠,购物体验更上一层楼!各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

恶少惹上拽千金，轻松获取优惠,购物体验更上一层楼!电话

7天观看免费人工电话为您、恶少惹上拽千金，轻松获取优惠,购物体验更上一层楼!团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

恶少惹上拽千金，轻松获取优惠,购物体验更上一层楼!中心2025已更新(今日/推荐)

恶少惹上拽千金，轻松获取优惠,购物体验更上一层楼!电话区域：

三门峡市(义马市、湖滨区、渑池县、陕州区、灵宝市、卢氏县)

厦门市(同安区、海沧区、湖里区、思明区、集美区、翔安区)

桂林市(全州县、兴安县、平乐县、七星区、龙胜各族自治县、资源县、荔浦市、秀峰区、阳朔县、临桂区、灵川县、灌阳县、永福县、叠彩区、象山区、雁山区、恭城瑶族自治县)

阿里地区(措勤县、改则县、札达县、噶尔县、革吉县、日土县、普兰县)  宿州市(埇桥区、砀山县、萧县、泗县、灵璧县)

济南市(商河县、平阴县、历城区、槐荫区、市中区、长清区、天桥区、莱芜区、济阳区、章丘区、历下区、钢城区)

遂宁市(射洪市、大英县、船山区、安居区、蓬溪县)

南充市(西充县、高坪区、嘉陵区、南部县、阆中市、仪陇县、顺庆区、营山县、蓬安县)漳州市(长泰区、芗城区、平和县、诏安县、漳浦县、东山县、云霄县、南靖县、龙文区、龙海区、华安县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)  临沂市(沂南县、郯城县、罗庄区、莒南县、兰山区、费县、蒙阴县、临沭县、河东区、沂水县、平邑县、兰陵县)

黄山市(屯溪区、祁门县、黄山区、休宁县、歙县、徽州区、黟县)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)中山市

广州市(越秀区、南沙区、海珠区、从化区、增城区、白云区、番禺区、黄埔区、天河区、荔湾区、花都区)

广安市(武胜县、岳池县、前锋区、邻水县、广安区、华蓥市)

石家庄市(新乐市、赵县、栾城区、平山县、无极县、桥西区、藁城区、辛集市、晋州市、高邑县、新华区、赞皇县、井陉县、鹿泉区、裕华区、井陉矿区、灵寿县、深泽县、元氏县、长安区、正定县、行唐县)

杭州市(淳安县、建德市、滨江区、临安区、钱塘区、萧山区、西湖区、富阳区、上城区、桐庐县、拱墅区、临平区、余杭区)

揭阳市(揭东区、揭西县、普宁市、榕城区、惠来县)

本溪市(本溪满族自治县、明山区、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、平山区)

合肥市(蜀山区、巢湖市、庐江县、肥西县、长丰县、包河区、庐阳区、肥东县、瑶海区)

佛山市(三水区、高明区、顺德区、南海区、禅城区)

眉山市(仁寿县、洪雅县、彭山区、丹棱县、东坡区、青神县)

临夏回族自治州(临夏县、东乡族自治县、康乐县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏市、永靖县)

永州市(宁远县、零陵区、江永县、东安县、冷水滩区、新田县、双牌县、江华瑶族自治县、道县、蓝山县、祁阳市)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

七台河市(桃山区、新兴区、茄子河区、勃利县)

上海市(闵行区、虹口区、长宁区、青浦区、嘉定区、浦东新区、普陀区、崇明区、徐汇区、松江区、杨浦区、宝山区、奉贤区、黄浦区、金山区、静安区)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

安康市(汉阴县、平利县、汉滨区、紫阳县、石泉县、白河县、岚皋县、旬阳市、宁陕县、镇坪县)

　　来源：湖畔新言

　　在特朗普在4月2日宣布对等关税后，市场首先交易了一波年内美联储降息预期增加，使得美债30年收益率先下行了15个bp。随着贸易战升级，市场对美国国债的避险地位忧虑加深，长期美债加速下跌，30年期美债收益率一度飙升35个bp，至2023年11月以来的最高水平，本周累计升幅超50个bp。有猜测我国央行为了应对美国高额的对等关税而抛售美债，本文我们将简单分析这种猜测的可行性。

　　一、美债当前的基本情况

　　美国债务总额从2021年后开始大幅度增加，截至当前，美国未偿债务国债总额超过36万亿美元。从美国国债投资者的占比来看，国内投资者持续占据主导地位（接近75%），外国投资者的占比在四分之一左右（8.6万亿美元），且近年来，外国投资者持有美债占比呈现下降态势。

　　从外国投资者的持有情况来看，日本、中国和英国为美债持有的前三大国家。我国从2016年中美第一轮贸易战以来开始减持美债，持有美债数量由顶峰时期的1.3万亿美元下降至当前的不到8000亿美元，占全部外国投资者的比重由2008年左右的28%降至当前的8%。日本央行持有的美债比重在2003-2009年出现了显著下降，但近年来降幅缓慢，持有美债量持续位于1万亿美元上方。中国及日本等央行持有美债占比的空白由欧洲及中东国家弥补，但具体到单个国家的美债持有量仍然不大。

　　4月8日美国财政部发行了新一期3年期美债，预期利率为3.76%，但实际中标利率为3.784%，证明需求不足。值得注意的是，在此次美债发行中，美国境内投资者获配比例略超6%，为历史最低，显示出美债发行的内部信心不足。另外，有媒体报道美国考虑对境外机构持有的美国金融资产征税。除此之外市场怀疑有投资者在大幅抛售美债，日本和中国这两大美国“债主”都成为了市场的怀疑对象。这三方面原因都造成了美债利率在周内的剧烈拉升异动。

　　自特朗普当选以来，部分主要经济体已经开始大幅减少美债持有量，其中欧元区减持超1.2万亿。这一背后，一是由于市场对于特朗普当选采取关税政策挑战全球贸易体系的担忧，美国国际信用度大幅恶化，使得市场对美债避险地位产生疑虑。二是投资者对美国经济信心不足，美债付息压力已占到美国财政收支的20%，叠加近期对等关税影响，市场对美国衰退概率的押注不断提升：短端美债利率下行，中期通胀抬升：长短美债利率上行。

　　二、中国抛售美债的潜在逻辑

　　我国在2016年减持美国国债1880亿美元，减持规模创下历史最高纪录，而在俄乌冲突发生的2022年，我国政府再度大幅抛售了1732亿美元的美国国债。与此同时，我国央行大幅增持了黄金储备，2015年以来，黄金储备增加了3940万盎司（合计约1225吨，超500亿美元）黄金。另外，从我国央行持有美债的结构来看，长期国债的持有量在持续减少，同时增持了短期国债。从占外国投资者持有长短期美债的比例来看，这一趋势更为明显，我国当前持有的短期美债占外国投资者持有短期美债总额的占比在80%左右，而持有长期美债在所有外国投资者中的占比则持续下降至20%左右。短期美债持有量的增加，有助于控制长期风险。

　　我国政府大幅减持美债的时点以及持有美债结构的变动也在一定程度上印证了减持的逻辑。一是中美博弈中长期难解。特朗普从2016年发起了贸易战，在拜登政府上台后略有缓和，再到如今对等关税的全球混乱，即使中间的进程有所波动，但中国的崛起对主导型大国的冲击将在长时间内存在，贸易、经济等方面的制裁和打压风险在长期来看仍然很大，可能会延续到下一个全球新格局的形成。中方在这一过程中主动削减对美敞口，是情理之中的做法。二是全球去美元化风险。巨额美债给美国政府产生了巨大的付息压力，美国两党之争对债务上限造成了不确定性，美国政府运行的稳定性受到冲击，叠加特朗普政府执政风格的大幅摇摆，加剧了全球投资者对美国政府的不信任，多极化世界的发展下，去美元化浪潮从2022年以来在全球各地上演。

　　三、中国抛售美债对冲关税的可行性及风险

　　首先可以确认的是中国当前拥有对美债市场形成相当冲击力的筹码。我国持有美国国债的占比虽然在近十年来持续减少，但仍然为第二大持有国，短期内大量的抛售会对美债形成卖压，美债价格的波动同样会增加金融市场的不稳定性。同时，这一举动还会增加其他投资者的恐慌，价格螺旋下形成进一步冲击。另外，美国国债年内长债压力巨大，到二季度就有近5万亿美债到期。同时考虑到美国衰退风险增大，叠加前期美国与其他国家协商时曾要求购买美债作为谈判要求，在美债当前并不好卖但又不得不“卖新还旧”的情况下，中国抛售美债的做法可以推高收益率、增加美国财政部发债难度，从而对美国政府形成压力，获取关税谈判的空间和时间。特别是特朗普政府致力于在任期内降低美国政府的融资成本，其与贝森特对美债收益率格外敏感，抛售美债推升利率可能产生的压力效果更为明显。

　　从历史上看，大国的美债抛压会推升美债利率上升。例如，2015-2016年间，我国大幅抛售美债，美债收益率在联邦基金利率仅加息一次的情况下，迅速上升，对美债价格形成压制。另外，俄罗斯在2012-2013年和2018年分两次大幅减持美债，减持幅度分别为755亿和893亿美元，对当时美债也形成了一定的短期压力。当前俄罗斯仅持有美债3800万美元，占到美债总额的十万分之一。

　　不过同时需要注意的是，我国在2015-2016以及2022-2023年间大幅抛售美债恰逢美国加息周期，对于推升美债利率压力有锦上添花的效果。而当前美联储处于降息周期，虽然鲍威尔秉持独立态度，考虑到关税前景下美国通胀压力不愿降息，但市场对年内降息的预期仍然维持在4次，美国对于美债仍有一定的调整空间。除此之外，当前美国隔夜逆回购余额仅剩2000亿美元不到，短期大量的美债抛售可能会使得美国政府措手不及，不过同样可以看到，在08年金融危机后，美国银行的存款准备金达到3.43万亿，处于历史较高水平，应对部分国家的美债抛售仍有较大冗余。

　　总体来看，抛售美债短期内有效，可以对特朗普政府形成一定压力，博取更多的谈判机会和筹码。但若大幅抛售美债，可能会引发一系列的金融风险，引起全球经济震荡和流动性紧张，导致对自身发展环境的反噬。参考美联储在金融危机、全球大流行等期间下场救市降低利率的做法，大幅抛售美债同样可能导致金融市场功能失调，这在一定情况下可能还“帮”了特朗普一把—促使美联储降息，因此掌握卖美债的“火候”相当重要。

　　另外，从长期来看，美债收益率与美国联邦基金利率紧密相关，定价权仍然在美国内部。同样，拉长周期，中国不断减持美债，特别是长期美债的确定性在增加。考虑最坏情况下美国金融制裁的影响，减少对美风险敞口是必然趋势。在当前仍然有谈判空间的前景下，我国政府持续小幅抛售长期美债，增持短期美债的方式或仍是最优解。

　　风险提示：

　　美联储政策风险、特朗普政策风险。

　　新湖期货研究所

　　宏观金融组：

　　黄婷莉

　　执业资格号：F03141791

　　投资咨询号：Z0021706

　　赵歆怡

　　从业资格号：F03123556

　　投资咨询号：Z0019881

　　审核人：李明玉

　　执业资格号：F0299477

　　投资咨询号：Z0011341

　　日期：2025年4月15日